公司是海西板块的铝型材龙头企业之一,公司产品生产领域主要为建筑铝型材和工业铝型材。公司主要以铝棒为原材料,通过熔铸、挤压、氧化(电泳)、喷涂等生产工艺,生产出定制式或个性化的建筑铝型材和工业铝型材。

虽然近年来国内建筑业中的地产产业发展受到国家宏观调控的影响,但国内建筑、装饰、幕墙等行业对铝型材存在着巨大的市场需求,根据市场调研数据,预计到2015年铝材需求还将保持约5%-8%的增长趋势。

公司在改变募投项目生产线规格的建设后,末来将实现铝型材产品线的多样化,使公司可以生产不同规格的产品针对多元化的市场。公司主要以建筑铝型材为市场拓展目标,相关产品的产能、规格、技术的提升,将会增加公司末来收入的来源。我们认为,公司在建筑型材与工业型材方面,在省内具有品牌与产品优势,下游市场需求的提升,将助力公司业绩的稳步增长。

公司目前产量约为45000-50000吨/年,主要以国内销售为主,超过80%的收入来自于国内业务,其中省内业务占据其约70%比例。预计公司2014年上半年实现募投项目生产线的投产,争取2014年实现产量约为58000-63000吨/年,2015年实现产量约为68000-72000吨/年。

我们通过公司现阶段与行业未来发展状况等因素考虑,从公司产能扩张、产量提升、市场应用及发展趋势等变化因素分析,预计末来公司的利润增长点将会来源于募投项目的逐步投产,预测公司2013、2014年将实现营业收入1,168、1,324百万元,归属于母公司的净利润为48、56百万元,EPS分别为0.28、0.33元,对应的P/E为45x、38x,给予公司“增持”评级。

风险分析:1)经济发展低于预期,下游市场需求低迷;2)铝价波动较大,影响公司产品毛利率水平;3)在建项目完工延迟,产能释放低于预期。