2 季度业务符合预测我们覆盖的 4 家电池生产企业 2 季度盈利基本符合预期。骆驼股份与南都电源 2 季度净利润同比增长分别为 5.4%和 77.9%,较 1季度盈利增长大幅提升(骆驼股份: -36.1%;南都电源: -40.6%);而雄韬股份和圣阳股份的 2 季度盈利同比增长分别为-1.4%和24.7%,低于 1 季度的盈利增长(雄韬股份: 22.8%;圣阳股份:27.6%)。 环比来看,四家公司盈利均大幅改善。从 4 家公司的细分子业务来看,通信/备用电池板块上半年的表现最为强劲,南都电源及圣阳股份的备用电池销售收入分别同比增长 43.8%和 72.9%。主要是受益于中国移动和中国铁塔股份有限公司上半年大规模的基站建设。传统的启动电池由于下游乘用车销售不振表现疲弱,动力锂电池由于下游新能源汽车销售火爆而表现好于预期。

发展趋势

国家能源局于 2015 年 7 月 22 日发布《关于推进新能源微电网示范项目建设的指导意见》,指出新能源微电网代表了未来能源发展趋势,鼓励联网型、独立型新能源微电网示范项目建设,将有利于促进微电网技术、储能技术、能量管理技术的发展。 我们看好新能源微电网发展为储能电池带来的爆发式增长机会,并预计有关部门有望出台进一步支持政策。上半年新能源汽车累计产量与销量分别为 76,233 辆与 72,711 辆,同比增长 268%与 255%。我们预计全年销量有望达到 20 万辆,并拉动锂电池需求增长 148%至 11.6GWH。我们看好新能源汽车不断普及带来的锂电池需求的爆发式增长,预计 2015~18 年锂电池需求的复合增长率有望高达 61%。

盈利预测调整

我们覆盖的 4 家电池生产商目前按市值加权平均的 2016 年市盈率为 19 倍, 2014~16 年按市值加权平均的盈利复合增长率为 46%。估值与建议维持骆驼股份,南都电源,雄韬股份及圣阳股份的“推荐”评级和目标价。

风险

原材料价格波动超预期。