3 季度业绩符合预期

圣阳股份公布前三季度业绩：营业收入11.4 亿元，同比增长16%；归属母公司净利润3,923 万元，同比增长46%，对应每股盈利0.18元。第三季度单季实现销售收入4.4 亿元，同比增长34%，环比增长24%；归属母公司净利润为1,218 万元，同比增长47%，环比下降27%，符合预期。

发展趋势

3 季度销售收入同比增长34%，我们预计主要由备用电池拉动。

毛利率为23.7%，同比增长2.8 百分点，环比增长1.2 百分点，我们预计主要受益于产品均价的提升。公司积极布局动力锂电池业务，10 月12 日，公司公告拟出资1 亿元与民生通海北京、民生通海以及其他合格投资者共同成立民生通海－圣阳新能源产业并购基金，并拟与圣阳股份实际控制人、控股股东（宋斌先生）共同对实联长宜淮安科技有限公司、实联长宜（盐城）科技有限公司进行投资。我们认为本次交易可使公司借产业基金切入动力锂电池业务，并迅速获得产能以及时捕捉潜在的商业机会。

公司预告2016 年全年净利润预计介于4,935~6,580 万元，同比增长50~100%，即4 季度净利润预计介于1,012~2,657 万元，同比增长69~344%。

盈利预测

为反映动力锂电池业务开展初期管理费用的提升，我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从人民币0.31元与0.4 元下调9%与5%至人民币0.29 元与0.38 元。

估值与建议

目前，公司股价对应2017 年48 倍市盈率。我们维持推荐的评级和人民币25.00 元的目标价，较目前股价有36.84%上行空间。基于65 倍2017 年市盈率或1 倍PEG。

风险

动力锂电业务进展慢于预期。