公司发布2025 年中期报告：2025 年上半年，公司实现营收6.89亿元，同比增长-15.64%；实现归母扣非净利润0.17 亿元，同比增长147.02%。

主营收入减少。2025 年上半年，公司录得主营收入6.40 亿元，同比增-15.87%。其中，红枣制品、健康锁鲜和其它食品的营收分别为5 亿元、0.26 亿元、1.14 亿元，同比增-16.38%、-26.13%、-10.7%。

本期，红枣在收入中的占比为72.66%，健康锁鲜和其它类总计占比27.34%。主营收入减少的原因包括社会消费疲弱，销售费用削减以及经销商和终端门店数量减少。本期，公司的销售费用同比减少20.95%，其中业务推广及促销费用减少32.57%，在销售费用中的占比31.07%。截至中期，经销商数量较年初减少205 家，终端门店数量减少18 家。

主营毛利率升高，主要来自成本的下降。2025 年上半年，公司的主营业务录得毛利率30.06%，同比升高5.81 个百分点。其中，红枣制品录得毛利率34.6%，同比升高7.9 个百分点。此外，电商、省内和省外的毛利率全线提升。本期，休闲食品的销量同比增长0.53%，高出收入16.4 个百分点，故我们判断主营毛利率升高并非来自结构提升。本期，主营业务成本同比减少22.33%，降幅较主营收入走阔6.46 个百分点，在收入下降的同时成本下降更多，是本期主营毛利率升高的主要原因。

费用率下降，加强内控初显成效。2025 年上半年，公司的销售和管理费用率分别同比下降1.43 和0.96 个百分点。但由于银行利息收入减少，本期财务费用率升高1.04 个百分点。本期，整体的期间费用率同比下降0.9 个百分点。公司上半年加强内部流程控制，旨在优化管理环节，降低总体成本以及增强运营效率，目前从财务指标上看成效卓然显著。

投资评级：我们预测公司2025、2026、2027 年的每股收益分别为0.02、0.13、0.25 元，参照9 月4 日收盘价，对应的市盈率分　　别为492.79、78.56、42.19 倍，上调公司评级为“增持”评级。

风险提示：主业进一步下滑；成本上升。