事件：公司发布2026 年半年度报告，26H1 实现营收7.07 亿元，同比增长2.59%，实现归母净利7.44 亿元，同比+3851.85%，扣非归母净利亏损0.21 亿元。其中主业经营利润（营业收入-营业成本-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用）为-341.91 万元，同比增长764.71 万元，增幅69.10%。26Q2 实现营业收入2.01 亿元，同比-27.06%，实现归母净利亏损3.67 亿元，实现扣非归母净利亏损0.56 亿元，非经常损益波动较大主要系参股公司上市影响。

分产品看，26H1 红枣制品实现营收5.74 亿元，同比+14.69%，健康锁鲜类实现营收0.24 亿元，同比-5.55%，其他类实现营收0.66 亿元，同比-42.28%，非食品行业实现营收0.23 亿元，同比+2.59%，其他业务收入实现营收0.19 亿元，同比-25.43%。

分销售模式看，26H1 线上实现营收2.02 亿元，同比增长2.35%，毛利率为38.56%，同比增长5.51pct，线下实现营收4.85 亿元，同比增长4.27%，毛利率为32.57%，同比增长3.67pct。

分地区看，26H1 电商实现营收2.02 亿元，同比增长2.35%，河南省内实现营收2.17 亿元，同比+5.89%，河南省外实现营收2.62 亿元，同比+2.98%，境外实现营收0.06 亿元，同比+3.98%。

毛利率有所提升。26Q2 毛利率为26.81%，同比+4.00pct。

费用率有所上升。26Q2 期间费用率为54.81%，同比+23.65pct，其中销售费用率为37.39%，同比+15.78pct，管理费用率为14.79%，同比+7.24pct，研发费用率为2.70%，同比+0.30pct，财务费用率为-0.07%，同比+0.33pct，主要系加大宣传推广费用和股权激励费用摊销等有所增加。

产品渠道双轮驱动。产品方面，公司推进礼品为主战略转型，上半年高端枣收入7704 万元，同比增长10%，DIY 礼盒收入5785 万元，同比增长15%，黑金枣收入5136 万元，同比增长153%。渠道方面，高势能渠道快速突破，上半年山姆渠道收入同比增长47.73%，胖东来渠道收入同比增长66.16%，已接近2025 年全年水平。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为14.45/15.07/15.75 亿元，分别同比+8.83%/4.28%/4.49%，预计公司2026-2028 年实现归母净利润7.71/0.35/0.37 亿元，对应2026-2028 年PE 为5.82/127.07/120.96X，维持“推荐”评级。

风险提示：渠道拓展不及预期，食品安全问题，品牌建设不及预期等