广汽埃安发布弹夹电池2.0，在电池安全方面具有多项新技术，其中首次应用了复合集流体。天能发布锰铁锂电池TP-MAX，使用了复合集流体。从提高安全性和降成本角度看，我们预计未来更多的整车厂及电池企业将使用复合集流体。复合集流体有望在2023 年成为量产元年，有望在未来2-3 年实现渗透率快速提升。推荐确定性最强的设备环节、具有经验积累的复合集流体生产企业，以及未来具有潜力的PP 基膜。

事件：2023 年3 月30 日，广汽埃安举行了弹匣电池2.0 枪击试验发布会，使用了超稳电极界面、阻热相变材料、电芯灭火系统等一系列原创安全技术，首次采用了复合集流体。同日，天能举办锂电进行新品发布会，推出了新一代锰铁锂电池TP-MAX，使用了复合集流体。对此，我们点评如下：

提高安全性和降低成本是电池厂和整车厂的长期追求，复合集流体大有可为。

在续航里程提升和快充技术的应用中，电池的安全性尤为重要，如宁德时代的麒麟电池和广汽埃安的弹夹电池2.0 均在电池安全性和热控制方面进行了针对性的开发。另一方面，在新能源汽车加速竞争的背景下，技术降本是提升核心竞争力的重要途经。天能的锰铁锂电池搭配了复合集流体，可应用于两轮车等领域。

复合集流体在安全性方面具备明显优势，同时复合铜箔在大批量生产后，其成本将低于目前的电解铜箔。从行业发展趋势看，复合集流体将发挥重要的作用，有望应用于电动车、两轮车、消费电子、无人机等众多领域。

产业链基本准备就绪，等待量产的号角。目前整车厂、电池厂、复合集流体企业、基膜企业、设备企业均在积极推进。据相关公司公告和投资者交流会信息，重庆金美2022年11月已宣布实现8微米复合铝箔产品量产；宝明科技计划2023年二季度实现1.5 亿平米复合铜箔量产，并规划在马鞍山投资62 亿元建设复合铜箔厂区；双星新材复合铜箔项目一期设备合同已落实签订，计划从2023 年5月底陆续进场安装调试；英联股份总投资30.89 亿元建设100 条复合铜箔（5亿平米）和10 条复合铝箔生产线（1 亿平米），其中计划2023 年投资10 条复合铜箔产线和1 条复合铝箔产线；胜利精密预计在2023 年6 月-9 月复合铜箔达到1300-1500 万的月产能，在2023 年底达到4500 万的月产能。此外，磁控溅射和水电镀设备企业也在加速产能扩建。整体看，复合集流体产业链已经被激活，我们认为2023 年将成为量产元年，未来随着技术的逐步突破，渗透率有望加速提升。

两步法有望率先应用，降本增效是关键，一步法值得重点关注。对于复合铜箔而言，目前存在三种技术路线，即一步法、两步法和三步法，从目前的技术发展看，两步法最为成熟，国内有多家磁控溅射和水电镀设备厂商已与复合铜箔企业有多年的共同开发经验，两步法已取得较好的进展，有望率先应用。从长期看，生产效率、良品率和成本是最终的决定因素，一步法如果在效率提升和降成本上有所突破，将有更广泛的应用场景。对于复合铝箔，蒸镀是较为成熟的方案，预计未来将朝提高效率和降低成本的方向发展。

PET 基膜集流体成熟度高，大部分厂家的PP 基膜集流体处于试制阶段。PET极性材料，熔点高，韧性好，但耐酸性较弱；PP 是非极性材料，熔点和韧性不如PET，在磁控溅射过程中容易产生不良，对设备要求较高，但其耐酸性能好，在电池电解液中具有良好的性能。目前PET 基材的复合集流体通过电解液和其他材料的调整，电池可以达到较好的性能，而大部分厂家的PP 基材集流体仍处于试制阶段。

风险因素：合集流体产业化进展不及预期；行业竞争加剧；新能源汽车行业增长不及预期。

投资策略。1）设备方面，推荐东威科技，建议关注骄成超声、道森股份、三孚新科、汇成真空、海格锐特、腾胜科技；2）复合集流体推荐具有磁控/水电镀经验的双星新材，建议关注宝明科技、英联股份、胜利精密、元琛科技、方邦股份、万顺新材、阿石创、重庆金美；3）基膜方面推荐东材科技和铜峰电子。维持新能源汽车行业“强于大市”评级。