事件：公司发布公告，于2022 年12 月完成首条PET 复合铜箔设备安装，送样下游客户后经反复测试验证，近日获得客户的首张产品订单。

点评：公司PET 复合铜箔的首张订单是公司在负极集流体领域的一次新突破，体现了公司技术创新能力的进一步提高，对公司产品在新能源行业的发展将产生积极的影响。此订单是对公司PET 复合铜箔技术的肯定，公司后续有望在更多的客户上实现突破。

公司23 年Q1 业绩承压。2023Q1 公司实现营收12.77 亿元，同比减少26.19%；实现归母净利润0.02 亿元，同比减少99.31%，扣非净利0.02亿元，同比减少99.50%。一季度受大宗原材料价格上升影响，成本上涨；此外，对内消费需求不足，加之聚酯薄膜行业产能快速释放，市场竞争加剧，部分产品价格倒挂。成本端和价格端共同作用导致公司盈利空间收到挤压，一季度毛利率为3.74%，环比上升3.09pct，同比降低26.63pct。

公司专注于BOPET 行业几十年，根据公司年报披露目前已成长为全球BOPET 行业龙头，聚酯薄膜的市场占有率连续多年位居全球第一。目前公司下游应用领域从过去单一的包装印刷，发展成为立足国内国外两个市场，五大新材料业务板块齐头并进的新局面。

光学材料方面，公司在细分领域形成“基材+膜片”的全产业链产品。

公司已完全实现光学基材自产自供，MLCC 基材、OCA 离型基材出口日本韩国等市场，目前一期已实现厂内涂布，厂内离线涂布多套设备的安装投产，并建全了离线涂布的实验检测手段和装备，国内市场加速布局。公司MLCC 年产能一期5 亿平，与下游客户销售工作正常推进。

新能源板块有望带来新的增长极。公司新能源材料板块产品涵盖背板基材、强化PET、光伏背板、PET 复合铜箔。公司PET 膜目前产品涵盖38-50μm、125-250μm、305μm 三种规格，分别可以用于三层背板结构（以PET 膜替代氟膜）、双层背板结构（取代一层氟膜）、单层背板结构（替换整体结构）。复合铜箔项目一期设备合同已落实签订，从2023 年5 月底陆续进场安装调试。公司PET 铜箔第一条产线年产能350 万平方米，铜箔成型宽度目前为1300mm，下一步正在研究1680mm 宽幅。

首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2023~2025 年归母净利润分别达到5.40、7.41、9.70 亿元，同比增长-23%、37%、31%，对应估值26、19、15 倍。

风险提示：客户开发不及预期；估值及盈利预测不达预期。