核心观点

双星新材2023 年前三季度实现营业收入39.14 亿元，同比降低18.61%；实现归母净利润0.46 亿元，同比降低94.04%；对应Q3单季实现营收13.52 亿元，同比增长1.98%，实现归母净利润0.17亿元，同比降低68.42%，环比下降34.61%；实现扣非后归母净利润-0.14 亿元，同比降低125.90%，环比下降203.67%。公司23Q3整体经营规模提升，营业收入环比Q2 有所改善，并且23Q3 公司利润总额0.17 亿元，相比于Q2 的0.15 亿元也有所改善；目前BOPET 行业整体盈利仍承压，后续随下游需求复苏公司盈利有望逐步改善。此外，公司坚持研发创新，推动五大板块协同发展。

事件

10 月29 日，公司发布2023 年三季度报：2023 年前三季度实现营业收入39.14 亿元，同比降低18.61%；实现归母净利润0.46亿元，同比降低94.04%；实现扣非后归母净利润0.13 亿元，同比降低99.82%。其中，对应Q3 单季实现营收13.52 亿元，同比增长1.98%，实现归母净利润0.17 亿元，同比降低68.42%，环比下降34.61%；实现扣非后归母净利润-0.14 亿元，同比降低125.90%，环比下降203.67%。

简评

Q3 营收规模和利润总额环比提升，行业整体盈利仍承压2023 年前三季度实现营业收入39.14 亿元，同比降低18.61%；实现归母净利润0.46 亿元，同比降低94.04%；实现扣非后归母净利润0.13 亿元，同比降低99.82%。其中，对应Q3 单季实现营收13.52 亿元，同比增长1.98%，实现归母净利润0.17 亿元，同比降低68.42%，环比下降34.61%；实现扣非后归母净利润-0.14 亿元，同比降低125.90%，环比下降203.67%。公司23Q3 整体经营规模提升，营业收入环比Q2 有所改善，并且23Q3 公司利润总额0.17 亿元，相比于Q2 的0.15 亿元也有所改善；目前BOPET行业整体盈利仍承压，后续随下游需求复苏公司盈利有望逐步改善。

坚持研发创新推动新产品发展，五大板块协同发展2023 年前三季度，公司投入研发费用共1.62 亿元，坚定推进战略性新兴产业新材料发展，瞄准行业发展大趋势，细分市场形成五大板块新材料协同发展。光学材料板块，公司加码布局MLCC离型膜，一期5 亿平MLCC 离型膜产能建设和市场开拓工作均稳步推进。四层复合膜已批量供货。在市场开拓方面，公司继成为三星光学膜全球供应商后，加速拓展国内市场，光学膜国内市场份额稳步提升。新能源材料板块，公司积极推进“强化PET 项目”、“涂覆复合型背板项目”，扎实稳步扩大项目产能，以期进一步提高市场份额。复合铜箔板块，公司签订首张PET 复合铜箔项目订单，实现从0 到1 的重大突破。截至目前，复合铜箔一期的产能建设有序推进，相关设备陆续进场进行安装调试。可变信息材料板块，公司与国内外知名企业展开全面合作，下游客户集中度高，客户优势明显。热收缩材料板块，公司与国内主要品牌客户均建立合作，公司现有5 万吨PETG 热收缩膜产能，在建产能10 万吨，产能释放后公司市场份额进一步提升。聚酯功能膜板块，公司积极面对行业挑战，通过产线改造等举措，提升生产运营效率，紧跟终端客户需求，调整产品结构，以实现业务的稳定经营。

盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025 年归母净利润分别为0.76、3.04、5.10 亿元，EPS 分别为0.1 元，0.3 元、0.4 元；对应PE 分别为138X、35X 和21X。