投资要点

收购影视特效公司，收购标的的专业实力突出。聚光绘影是中国领先的影视特效制作公司，在国内外影视特效业具备良好的口碑，曾多次获得电影节视觉特效奖项，专业实力十分突出。此次交易中，公司以9582.90 万元受让各方转让的股权37.58%，同时出资1530 万元认购新增注册资本63.83 万元，累计出资人民币1.11 亿元；交易完成后，公司持有聚光绘影41.11%的股权。

收购标的承诺的净利润有望大幅增厚公司业绩。聚光绘影2015 年实现收入1019.85 万元、净利润1012.2 万元，2016 年1-11 月实现收入3020.89 万元、净利润666.34 万元。标的方相关股东承诺聚光绘影在2016-2018 年分别实现扣非净利润1700 万元、2300 万元和3100 万元；如超额完成承诺，则公司将超额部分的40%奖励给承诺人并收购剩余全部股权。围海股份2015 年实现归母净利润0.63 亿元、2016 年前三季度实现归母净利润0.28 亿元，聚光绘影承诺的2016 年的净利润有望为公司贡献约27%的利润增速，如果并表则有望大幅增厚公司业绩。

PPP 订单的收入保障倍数高，原主业高增长可期。2016 年公司PPP 订单呈现爆发式增长，持续签订PPP 大单，如台州市椒江区十二塘围垦工程一体化PPP项目（76.68 亿元）、福建健康产业园（一期、二期）建设工程PPP 项目（亿元）等，目前公司在手PPP 订单达153.43 亿元，是公司2015 年收入的8.09倍，PPP 订单保障倍数位居建筑上市公司前列。公司在手PPP 订单充足，未来业绩保障性极强，随着订单结转为收入，公司有望迎来业绩的爆发性增长。

盈利预测与评级：不考虑公司增发摊薄的影响，预计公司2016-2018 的EPS分别为0.14 元、0.18 元和0.19 元，对应的PE 分别为72.3 倍、57.8 倍和52.7倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：项目进度不达预期、第二主业推进不达预期