事件：史丹利发布 2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入69.33亿元，同比增长8.48%；实现归母净利润5.44 亿元，同比下降10.29%。2026年二季度，公司实现营业收入28.73 亿元，同比下降3.77%，环比下降29.24%；实现归母净利润2.03 亿元，同比下降36.36%，环比下降40.65%。

复合肥核心主业稳健，产供销协同一体。公司是国内复合肥龙头企业，在全国设有12 个生产基地，具有复合肥产能590 万吨/年、磷铵产能100 万吨/年、工业级磷酸一铵产能10 万吨/年、精制磷酸产能10 万吨/年、磷酸铁产能5 万吨/年。在销售方面持续强化品牌传播矩阵，优化渠道规模与质量，通过多元化方式促进终端产品销售。公司拥有一支规模在1000 人左右的资深销售团队、全国6000 余家一级经销商、超20 万家终端网点网络，筑牢了其渠道护城河。重点项目方面，公司的松滋新材料磷酸铁项目已于6 月下旬进入试生产阶段，广西贵港新生产基地建设进度有序可控，氟瑞化工氟化铝项目已完成基础施工并转入主体结构建设阶段。随着项目持续推进，公司业绩有望迎来逐步兑现。

深耕复合肥主业，持续降本对冲原料端压力。截至2026 年8月20 日，硫磺、尿素、磷酸一铵、复合肥（湖北，45%CL）、氯化钾分别报价8750 元/吨、1720元/吨、4380 元/吨、2910 元/吨、2950 元/吨，较年初分别+113.41%、+0.58%、+13.77%、+8.58%、-1.67%。2026 上半年，硫磺价格大幅上涨，推动磷肥价格上行，氯化钾维持高位，复合肥价格同步上行，加之煤炭、天然气价格持续走强，化肥行业面临成本压力。公司聚焦其复合肥核心主业，深耕渠道优势与降本增效，保持了复合肥业务的稳健经营；公司的磷肥业务受到外部环境影响，存在一定的经营压力，公司依托内部管理的优化与产业链的协同配套，多措并举予以应对。

盈利短期承压，费用率维持低位。近年来，公司收入及利润呈现稳步上涨趋势，主要系公司复合肥产能持续扩张，行业持续向龙头集中以及公司降本增效与渠道优势的强化。2026 年上半年，受原材料价格上升与化肥保供稳价政策的影响，业绩短期承压。2026 年上半年，公司的销售、管理、财务、研发费率分别为2.49%、2.24%、0.31%、3.61%，公司持续进行降本增效，各项费率维持在较低水平；毛利率、净利率分别为18.07%、7.92%，分别同比-1.04pp、-1.54pp。

盈利预测与投资建议：公司是国内复合肥龙头企业，复合肥核心主业稳健，产供销协同一体，并持续加码研发创新与新产品的开发。我们预计，未来三年归母净利润复合增长率为10.39%，给予2026 年13 倍PE，目标价10.40 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：原料价格波动风险；农作物价格波动风险；市场竞争加剧风险。