2019Q1 医药板块内企业经营业绩持续分化。我们对覆盖的38 家主要医药板块上市公司2019 年一季报业绩进行预测，其中：归母净利润增速超过40%的有国际医学、智飞生物、乐普医疗、长春高新、凯利泰、万东医疗等6 家；归母净利润增速30%~40%的有益丰药房、爱尔眼科、通策医疗、泰格医药、片仔癀、葵花药业、健帆生物、开立医疗、恒瑞医药、迈瑞医疗、柳药股份等11 家；归母净利润增速20%~30%的有药明康德、大参林、老百姓、华兰生物、一心堂、金域医学、华东医药、瑞康医药、嘉事堂、中国医药等10家；归母净利润增速在0~20%的有鱼跃医疗、国药股份、科伦药业、国药一致、天士力、上海医药、复星医药、云南白药、康弘药业、东阿阿胶等10 家，覆盖公司中预计信立泰归母净利润增速负增长。

板块表现回顾：2019 年年初至今（20190328）SW 医药板块上涨28.0%，表现排名第12 名，跑赢大盘1.0 个百分点；2019 年3 月初至今（20190328）SW医药板块上涨7.8%，表现排名第6 名，跑赢大盘4.7 个百分点。目前医药板块2018 年市盈率30.18 倍。相对市场溢价126%。

投资策略：带量采购是医药行业发展大趋势，但我们认为政策的推进是循序渐进的，短期内或对相关品种和公司业绩产生影响，但对整体行业的影响有限；中长期来看在行业规则发生变化的情况下，具有核心竞争力的仿制药企业有望突出重围并实现向创新药的转型，医药板块分化走势将是长期趋势，强者恒强。我们看好3 大投资方向：1）具有国际竞争力的创新药公司：中国创新药龙头恒瑞医药、康弘药业；中国CRO、CMO 龙头药明康德；2）公立医院去中心化的大趋势：参考三明模式，公立医院医生真实收入下降，医生选择薪酬待遇更市场化的民营医疗机构，看好：爱尔眼科、国际医学；处方外流趋势下看好连锁药店龙头：益丰药房、老百姓；3）存量业务现金流稳定正在转型的仿制药公司：看好中国生物制药、科伦药业。

风险提示：政策不确定性风险；产品研发失败风险