报告要点

自动驾驶之基，控制执行占据产业核心

自动驾驶到来，执行机构在产业中的价值并未被市场充分理解。行业趋势上，从Level1 的预警向Level2 的控制带来执行机构电控必要升级。自动刹车等代表功能将在未来3 年快速渗透，Level2 实现的必要条件是执行机构从机械向电控的全面升级。产业格局上，掌控底盘意味着把握智能驾驶命脉。底盘电子在汽车工业中具有极高的含金量，在现代产业结构下，以博世、大陆为首的零部件公司更是智能驾驶背后的巨头。“一级供应商+控制技术”，底盘企业具备极强的整合能力。市场价值上，从机械结构向电子结构带来数倍价格提升。以刹车为例，传统机械刹车价值在数百元，而IBS（智能刹车）价值在数千元。另一方面，国内企业在底盘电子仍处空白阶段，产品自主突破带来极大空间。

电控制动，亟待突破的底盘电子核心技术

电控制动系统包括EVB、ESC、IBS、EMB 等多种技术，科技含量极高且是自动刹车必备，国内突破将具有极大价值。自动刹车未来成为标配，电控制动系统将是最核心的基础建设。目前的方案是以ESC（车身稳定系统）或者EVB（电子真空助力器）来实现，但IBS 在刹车效率、稳定性和集成度上都远高于目前方案，将成为未来主流。EMB（电子机械制动）作为完全的线控系统具有较多优势，随着技术进一步成熟将逐渐登上舞台。

助力转向，加速渗透带来国内产业收益

“节能+智能”，EPS 作用巨大，国内产品已有量产随市场加速渗透将充分受益。

EPS 电子助力转向能极大提高驾驶舒适性，同时节省3%-5%的油耗，更关键的是在智能驾驶引入下肩负自动转向功能。发达国家EPS 已经成为主流，超过70%以上渗透。国内目前渗透率约在35%左右，具有巨大空间。随着下游整车产品升级以及EPS 成本下降，国内EPS 渗透率将加速渗透。目前国内自主EPS 已有量产，将充分受益。

投资建议：自动驾驶根基，国内稀缺标的

从行业趋势、产业格局和市场价值来看，控制执行占据核心地位。而国内执行机构尤其底盘电子长期处于空白阶段，突破具有巨大投资价值。重点推荐：电控制动-拓普集团、亚太股份、万安科技；建议关注：电子转向-浙江世宝、德尔股份。其他执行机构：星宇股份、宁波高发。

风险提示：无人驾驶催化不达预期，国内产品进口替代不达预期