公司背景：八菱科技专注于提供热交换应用解决方案，具有自主研发设计和制造热交换器的能力。公司主打产品为铝质散热器、铜质散热器、车用暖风机，其中散热器占公司总收入的56%左右。其他产品包括中冷器、废气再循环冷却器和非车用热交换系统。

行业格局：1) 散热器是汽车发动机冷却系统中的重要部件，对汽车动力、经济安全性至关重要，公司拥有一个稳定的市场空间。2) 热交换企业一般直接为整车企业配套，且市场竞争主要发生在国内厂家之间，但轿车热交换器供应商以合资企业为主。3) 目前国内生产厂家300 多家，其中大型企业6 家，前五大生产商市场份额53.4%。

公司地位：1) 公司是热交换行业的领先企业，能够提供铜质硬钎焊、铜质软钎焊、铝质硬钎焊全套系列产品。2) 积极参与一体化解决方案，与上汽通用五菱、长安汽车、一汽解放等52 家汽车和机械制造商建立了稳定的合作关系，参与的热交换器配套达533 种。3) 公司销量位于行业第二，内资企业第一，散热器的市场占有率8%~10%，暖风机市占率在3%左右，在微车热交换市场最具竞争力。

未来增长看点：1) 随着自主轿车品牌的推出和工程机械、卡车需求的提升，如能解决资金和产能瓶颈，公司将突破传统微车领域，在轿车、重卡、工程机械领域有所作为。2) 公司攻克了EGR 技术高温高压环境下的工作问题，有能力制造满足欧4 标准的柴油机的中冷器，随着该标准的实施，尾气再循环冷却器将拥有更大市场。3) 立足热交换技术优势进入CPU 水冷系统、壁挂炉热交换器、电子通讯设备用耐高压散热器等非车用产品，打开新市场。

盈利预测与估值：预测2011-2013 年的EPS 分别为1.09、1.35、1.63元。根据同行业可比公司的估值和公司在行业中的地位，我们给予公司15~18 倍的估值，对应的股价为16.35~19.62 元。公司首日涨幅可达5%，对应的上市首日价格区间为17.12~20.6 元。

风险因素：汽车行业周期下行对公司产品需求的压缩；同行业竞争尤其是与合资企业的竞争日益激烈；主要客户过于集中，第一大客户上汽通用五菱贡献了60%的收入；原材料价格上涨对利润的压缩。