事件：2025 年3 月24 日，公司发布2024 年报，公司2024 年实现营业总收入7771.02 亿元，同比增长29.02%，实现归母净利润402.54 亿元，同比增长34.00%。董事会建议派发股息每股人民币3.974 元（含税）。

毛利率同比增长，销售、管理费用率有所提升，研发费用持续提升：公司2024 年手机部件、组装及其他产品的毛利率为8.65%，同比增长2.59pct，汽车、汽车相关产品及其他产品的毛利率为21.02%，同比增长0.63pct。公司2024 年的销售费用率为3.1%，同比增长0.5pct，管理费用率为2.4%，同比增长0.2pct。公司2024 年研发费用为531.95 亿元，同比增长34.42%。

加速乘用车高端化、全球化布局，在电动化和智能化领域持续突破：

2024 年公司全球销量427 万辆，同比增长41%。其中方程豹、腾势、仰望品牌销量19 万辆，同比增长19%。海外销量41.7 万辆，同比增长72%。在电动化领域，公司发布“e 平台3.0 Evo”，在智能快充、整车安全和整车运动控制等多领域实现进化，推出“第五代DM 技术”，实现全球量产最高发动机热效率46.06%、全球最低百公里亏电油耗2.9L 和全球最长综合续航2,100 公里，开创油耗“2”时代。在智能化领域公司自研车载计算平台，成立感知实验室、端到端大模型团队、AI 超算中心，并依托百万级体量优势推动技术应用上车。

公司高阶智能驾驶辅助系统“天神之眼”在2024 年全国范围内正式开通无图城市领航功能，适配“仰望U8”、“腾势Z9GT”、“腾势N7”。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润553.88/658.06/778.76亿元，对应PE 为17.97/15.13/12.78 倍，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；海外拓展不及预期的风险。