事件：2026 年2 月2 日，公司发布1 月产销快报，新能源汽车销量21.0 万辆，同比-30.1%/环比-50.0%；新能源乘用车销量20.6 万辆，同比-30.7%/环比-50.1%；

购置税退坡、补贴调整利空落地，1 月销量有望为全年筑底。2026 年1 月，公司王朝海洋/方程豹/腾势/仰望品牌销量为17.8/2.2/0.6/0.04 万辆，同比-36.2%/+247.0%/-48.8%/+44.4%。受新能源购置税补贴退坡5%、以旧换新补贴方式调整且资金陆续下放的影响，公司中低价格带车型销量下滑较为明显。高端品牌销量2.80 万辆，同比+53.6%，占比达13.6%，方程豹贡献主要增长。我们认为随利空因素落地消化，后续销量有望筑底向上。

出海景气度延续，有望贡献2026 年增长核心驱动力。2025 年公司全球化加速，海外销量首次突破百万，2026 年1 月，出口新能源汽车10.0 万辆，同比+51.5%/环比-24.5%，海外销量占比达到47.8%，成为销量新支柱。出海端，公司持续推动本地化产能建设，泰国、乌兹别克斯坦、巴西工厂已投产，匈牙利工厂将于2026Q2 正式投产，本土化产能释放、新车型投放、核心及新兴市场份额提升有望支撑公司完成2026 年130 万辆出海目标，海外作为竞争烈度更低的市场，有望贡献显著利润增量。

新车矩阵提质增效、高端化推进、技术下沉，看好发展趋势向上。新车方面，1 月，比亚迪已有多车型改款上市，包括秦L/PLUS DM-i 长续航版、宋Pro DM-i 长续航版、海豹05/06 DM-i 超享版，长续航版普遍采用更大电池、更高起售价的定位，奠定了公司提质增效基调。此外，公司王朝、海洋网还将推出更高定位车型（汉9 系行政轿车、唐9 系SUV 以及海豹08/海狮08），增强中高端车型的竞争力，并有望提升整体ASP。技术方面，公司已推动云辇技术下沉、天神之眼5.0 升级，后续仍有兆瓦闪充、长续航混动等等待落地。在经历持续回调后，公司当前PETTM 为20.7，处于5 年维度下的7.4%分位值，我们建议关注筑底后股价与基本面共振的上行机会。

投资建议：预计2025-2027 年实现营收8965.6/9997.5/11112.6 亿元，同比+15.4%/+11.5%/+11.2%，实现归母净利润355.1/465.3/558.5 亿元，同比-11.8%/+31.1%/+20.0%，给予“推荐”评级。

风险提示：地缘政治冲突风险；行业竞争加剧风险；内部改革受挫风险。