事件：公司2026Q1 营业收入1502.3 亿元，同比-11.8%，归母净利润为40.9 亿元，同比-55.4%。

国内市场销售承压，高端品牌表现突出。2026Q1，公司整车销售70 万辆，同比-30%，受行业竞争加剧及补贴政策调整影响，国内销售承压，单季度销量38 万辆，同比-52%，但高端品牌（腾势、仰望、方程豹，同比+60%）及出口（+50%）表现突出，带动毛利率环比提升1.07PCT 至18.8%，费用端，销售/管理/研发扣非净利率为3.88%/3.38%/7.55%，环比均有提升，单车盈利（扣非净利润/销量）为0.6 万元，环比-0.1 万元。

海外布局成效显著，出口销售保持高增。公司持续推出多款纯电及插混车型，精准匹配全球各市场差异化消费需求，出海足迹已覆盖全球六大洲、119 个国家与地区。产能方面，公司柬埔寨乘用车工厂已奠基，在匈牙利设立欧洲总部，持续构建海外市场研发+制造+运输+销售的全链条生态运营，目前已有8 艘汽车运输船投入运营。2023-2025 年，公司新能源汽车出口分别为25/42/105 万辆，销量贡献8%/10%/23%。2026Q1，公司出口32 万台，同比+50.1%，销量贡献达46%，增长势头强劲。

闪充车型陆续上市，智能化持续迭代升级。2026 年3 月，公司发布第二代刀片电池及闪充技术，将满电时间拉进10 分钟以内，已建成闪充站5499座，覆盖城市311 个，计划到年底完成2 万座建设目标。目前宋ultra ev、腾势z9gt 等闪充车型陆续上市，预计对国内销售有带动。智能化方面，公司构建“天神之眼”技术矩阵，将高阶智驾带入10 万级以内车型，截止2026Q1，辅助驾驶车型保有量超285 万辆，每天生成辅助驾驶数据已超1.8 亿公里。

盈利预测与估值：公司出海势头强劲，闪充车型上市有望带动国内销售，预计公司2026-2028 年归母净利润424/523/603 亿元，对应PE 分别为23/18/16 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险，新车型需求不达预期，行业竞争超预期。