4 月28 日晚，公司发布2026 年一季报，分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润1502.25 亿、40.85 亿、41.48 亿，分别同比下降11.82%、同比下降55.38%、同比下降49.24%；销售毛利率18.81%，同比-1.26pct；销售净利率2.67%，同比-2.87pct。

单车营收改善，单车费用攀升。（1）一季度比亚迪电子销售收入、盈利分别为381.83 亿、0.28 亿，剔除比亚迪电子收入及盈利之后，公司汽车业务收入、盈利分别为1120.42 亿、40.67 亿元，同比-16.06%、-53.5%。（2）单车营收16 万元，同比+19.93%，环比+18.29%。单车营收实现自2025 年二季度以来首次同比上升；单车盈利0.58 万元，同比-33.57%。销售费用、管理费用、研发费用分别同比-5.73%、+3.61%、-20.24%。销量下降导致单车销售、管理费用同比大幅上升，冲击单车盈利。单车销售费用、单车管理费用分别同比+34.69%、+48.03%，单车研发费用同比+13.96%。销售毛利率18.81%，同比下降1.26%，环比回升1.37%。销售净利率同比下降2.87%。

蝉联销量冠军，高端市场潜力迸发。2026 年一季度，公司新能源汽车销量70.05 万辆，同比-30.01%，为国内新能源汽车季度销量冠军。其中腾势、方程豹、仰望品牌总销量8.41 万辆，同比+59.98%，占公司总销量12.01%。

高端品牌的占比较去年同期提高6.76%。

海外销量大幅增长，全球化进程再加速。2026Q1，公司乘用车和皮卡海外市场销量为32.07 万台，同比+55.61%，出口销量占总销量的45.78%，去年同期为20.59%。搭载第二代刀片电池的腾势Z9GT 以及腾势D9 已经在欧洲7 国上市。腾势计划将在2026 年底覆盖欧洲超过30 个国家并建立超过150 家门店。同时，比亚迪计划2026 年年底在欧洲建设3000 座闪充充电站。

4 月加拿大国际商务部长访华期间与比亚迪洽谈相关合作事宜，比亚迪海外市场有望继续扩张。管理层有信心今年海外销量达到150 万辆。

第二代刀片电池支撑新品周期。2026 年3 月5，比亚迪发布了第二代刀片电池以及闪充技术。随后搭载该技术的新车型陆续公开亮相或正式上市。新品推出有望支撑年内销量回升。目前上市车型包括宋Ultra EV、汉EV 闪充版、海狮06EV、海豹07EV、第二代腾势Z9GT、腾势D9、腾势N9、方程豹钛3 闪充版等。北京车展上，首发新车型包括方程豹全新轿车S 系列、海豹08、大唐EV 等。

投资建议：公司龙头优势继续巩固，产品结构不断优化，智能化后发制人，逐步开拓海外市场，后续受益于新产品周期，公司单车盈利有望继续提升，预计2026、2027、2028 年盈利 474.33、612.93、661.16 亿元，对应20.3、15.7、14.5XPE，继续强烈推荐！

风险提示：1）下游需求不及预期；2）竞争格局恶化超预期。