事件：2026 年5 月3 日，公司发布4 月产销快报，当月实现新能源汽车销量32.1 万辆，同比-15.5%/环比+7.0%；新能源乘用车销量31.4 万辆，同比-15.7%/环比+6.2%。

4 月销量环比回暖，高端化布局成效凸显。分品牌来看，2026 年4 月，公司王朝海洋/方程豹/腾势/仰望品牌销量为27.3/2.9/1.1/0.03 万辆，同比-21.2%/+190.2%/-26.9%/+95.6%，环比+4.2%/+12.4%/+57.7%/-14.0%。4 月销量同比承压，主要系政策退坡下新能源车整体销量承压，叠加比亚迪自身二代刀片电池处于产能爬坡期，部分拖累销量，但整体订单充足，预计随着二代电池产能提升，销量有望持续修复。高端品牌销量4.1 万辆，同比+59.0%，占比达12.9%，同比提升6.1pct，其中方程豹贡献主要增长。

出口销量创新高，全球化布局加速落地。2026 年4 月，公司出口新能源汽车13.5 万辆，同比+70.9%/环比+12.5%，海外销量占比达到41.9%。在美伊冲突升级、国际油价大幅上涨的背景下，公司贡献了当月出口总量的近三分之一，其中宋PLUS DM-i、元UP、海鸥、海豚等多款车型海外销量破万，SHARK 皮卡销量达4500 辆，产品矩阵多点开花。海外市场单车利润约为国内市场的4 倍，高毛利占比持续提升，对冲国内价格战带来的盈利压力。

随着泰国、巴西工厂稳定运营，匈牙利、印尼基地于2026 年4 月投产，公司已形成覆盖亚、欧、拉美的本地化制造体系，业务遍及119 个国家和地区。2026 年海外销量目标150 万辆，中长期目标海内外各占半壁江山，全球市场从“增量”向“基本盘”转变。

4 月新车密集亮相，技术迭代与矩阵完善双线推进。4 月公司集中投放多款搭载第二代刀片电池与闪充技术的车型，包括海豹06GT、海豹06DM-i旅行版、海狮05DM-i、汉EV 闪充版、腾势D9 改款及方程豹钛7EV 闪充版。市场反响良好，王朝旗舰大唐预售24 小时订单突破30000 台，B 级闪充SUV 宋UltraEV 上市仅一个月订单达61240 台，5-6 月将迎来大唐EV、海豹08 等重磅车型集中交付。年内还将推出腾势Z 跑车、王朝Dynasty-D全尺寸旗舰SUV、唐9 系等新品，全面覆盖各细分价格带。随着兆瓦闪充、天神之眼B 高阶智驾等核心技术向主流价格带全面下放，叠加公司计划2026 年底建成2 万座闪充站，新一轮产品周期有望持续驱动销量回升。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年实现收入9140/10228/11450 亿元，同比+14%/12%/12% ， 实现归母净利润406/528/620 亿元， 同比+24%/+30%/+17%，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，新品推出不及预期风险，原材料价格波动超预期风险。