核心观点

事件：6 月8 日，乘联会发布5 月乘用车销量：总量上看仍承压：1）批发：5 月全国乘用车批发221.2 万辆，同比-4.6%，环比+4.8%；2）零售：5 月乘用车零售151.0 万辆，同比-22.1%，环比+9.2%；累计零售709.9 万辆，同比-19.5%。3）出口：5 月乘用车出口78.4 万辆，同比+75.1%，环比+2.3%。

新能源表现依旧稳健：1）批发：5 月新能源批发销量135.2 万辆，同比+10.6%，环比+10.3%；1-5 月累计批发530.6 万辆，同比+1.7%；2）零售：5 月新能源零售95.0 万辆，同比-7.5%，环比+12.4%；本月新能源渗透率破62%，持续创历史新高；3）出口：5 月新能源出口42.4 万辆，同比+112.6%，环比+4.4%；1-5 月累计出口173.2 万辆，同比+117.3%。

本月市场走势符合我们的预期：总量角度，近期燃油车需求被抑制的同时，消费者偏好也在转向新能源，燃油车销售受挫，导致总销量持续承压。新能源内销表现则和此前乘联会预期的95 万辆基本一致，同比仍未转正，但表现依旧符合预期，在燃油车表现走弱的情形下，新能源渗透率持续走高。出口角度车企海外销量则持续强势，尤其新能源维持强势增长的状态，带动总批发接近转正。5 月市场走势符合预期。

关注Q3 行业边际变化： Q3 我们预计是变化较多的时间段，其中比亚迪闪充新车的销售情况将成为行业重要变数，其后续有望带动行业新能源零售销量增速在Q3 逐步转正。后续需要观察的是新能源零售的转正等催化对行业情绪是否具有挽回效应，这一点并不确定，需要7-8 月催化期再观望。

投资建议：当前市场情绪悲观，但后续看板块仍有边际变化，建议关注：1）闪充新车周期下的行业龙头比亚迪；2）新势力车企中，边际低位关注小鹏汽车的新车周期和机器人叙事融入。

风险提示：市场竞争加剧，需求不及预期，地缘政治风险。