投资建议

站在2026 年年中，我们认为汽车板块上半年已较充分反映内需走弱、成本上行和盈利下修压力，下半年边际改善线索增多。乘用车把握高端化、出海和智驾产品周期；商用车关注全球矿业基建周期、亚非拉出口和新能源转型；产业链关注高阶智驾、AIDC发电与液冷、人形机器人及商业航天等AI外延成长。

理由

乘用车：盈利下修逐步到位，海外与高端化仍是核心对冲。

1H26 国内乘用车需求弱于预期，我们预计3 季度总量仍承压，单月同比转正或后移至4 季度；新车供给集中释放下，新能源销量有望率先修复。盈利端看，2Q26 或为多数车企单车盈利低点，3-4Q修复速度取决于高端车型订单、终端价格稳定性和出口利润贡献，我们认为出口仍是2H整车盈利与估值的重要对冲。

商用车：全球矿业基建周期向上，新能源转型打开增量。我们认为，以旧换新政策、亚非拉基建需求和矿业资本开支上行共同支撑景气。非洲、东南亚、拉美、中亚等新兴市场仍具高成长性，全球矿业和基建投资周期向上，有望持续拉动中国重卡和工程机械出海。同时，商用车电动智能化加速，欧洲电动商用车仍处起步阶段，为中国新能源商用车打开新的出口窗口。

产业链：AI外延布局突破成长瓶颈，关注兑现节奏。汽车产业链传统增速放缓，但AI外延打开新空间。智驾方面，关注FSD入华及L2 级智驾强检标准落地有望带动普及和检测需求。AIDC方面，汽车产业链凭借发动机、热管理和液冷技术优势，切入数据中心发电与液冷环节，部分供应商下半年有望贡献利润弹性。机器人方面，特斯拉Optimus爬坡、自主整机上市和订单兑现是核心观察点。商业航天方面，汽零企业具备工业化量产和供应链管理能力，建议优先关注真实订单与业绩兑现。

盈利预测与估值

维持覆盖标的盈利预测估值及评级不变。

风险

政策补贴不及预期，价格竞争激烈，出海拓展不及预期，新产业发展不及预期。