事件

公司发布2026 年9 月产销快报，9 月汽车销量463561 辆，同比增长17%，环比增长5.3%；今年累计汽车销量3131576 辆，同比下降3.9%。

投资要点

销量创年内新高。根据公司产销快报，2026 年3 月以来公司销量逐月抬升，9 月新能源乘用车销量456713 辆，同比增长16.2%，环比增长5.4%，今年累计乘用车销量3078544 辆，同比下降4.4%。其中9 月纯电动乘用车销量273143 辆，同比增长33.2%，插混乘用车销量183570 辆，同比下降2.4%，纯电乘用车销量增速大幅高于插混乘用车，纯电占比进一步提升，与全球电动化发展趋势相吻合。

国内环比修复，出口主导增量。根据公司产销快报，9 月国内销量28.3 万辆，同比下降13%，环比增长12.8%，今年累计国内销量178.9 万辆，同比下降30%。内需压力仍然较大，但环比连续改善。9 月新能源汽车出口18.1万辆，同比增长153.6%，环比下降4.6%，销量占比39%，同比提升21pcts，今年累计出口134.3 辆，同比增长90.5%。出口占比提升有助于支撑单车盈利。公司新能源汽车业务已覆盖全球120 多个国家和地区，海外本地化布局持续推进，泰国、乌兹别克斯坦、巴西工厂已建成投产，匈牙利工厂计划于四季度开始投产，都将有效降低关税风险。

高端化持续放量。根据易车网数据，分品牌看，9 月王朝与海洋网合计39.5万辆（同比+11.0%），方程豹4.3 万辆（同比+79.0%）、腾势1.8 万辆（同比+46.7%）、仰望389 辆（同比-48.7%），腾势/方程豹/仰望三个高端品牌合计6.2 万辆（同比+65.7%），占乘用车销量13.5%，同比提升4pcts，高端品牌占比提升有助改善单车ASP，促进产品结构上移。随着方程S、腾势Z9S、腾势N8L 纯电、大唐、大汉等中高端新车陆续上市，高端化进入收获期，盈利质量有望进一步改善。

闪充落地加速。根据公司官微，截至2026 年10 月7 日，全国已建成12165座闪充站（年底目标2 万座），其中高速站2111 座，覆盖341 座城市，已构建起高效、便捷、完善的补能生态。同时，公司计划在2027 年3 月前于海外建成6000 座闪充站（欧洲3000 座、美洲2000 座、亚太1000 座）。

闪充生态作为公司重要的竞争壁垒，随着二代刀片电池产能爬坡，有望带动品牌力与销量提升。

投资建议

我们预测公司2026-2028 年营收8771/10064/10976 亿元， 同比增长9%/15%/9%，归母净利润404/541/641 亿元，同比增长24%/34%/19%。公司具备全产业链自主研发与垂直整合优势，已建立起二代刀片电池及闪充技术、“天神之眼”智能辅助驾驶、纯电专属平台、DM-i 超级混动、DMO超级混动越野平台等自研技术体系，随着海外高增长（本地化产能）、国内中高端车型（方程豹、腾势、大唐、大汉）放量、碳酸锂成本压力缓解，有望驱动销量结构与盈利质量双重改善。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

汽车销量不及预期；海外业务进展不及预期；贸易摩擦升级；市场价格战加剧的风险；关键原材料短缺及原材料成本、运费上升的风险；技术迭代不及预期。