事件

10 月29 日，比亚迪披露2026 年三季报：2026Q3 公司实现收入2215 亿元，同比+14%、环比+14%；归母净利润100 亿元，同比+28%、环比+22%；扣非净利润86 亿元，同比+25%、环比+5%。

点评

1、收入端：销量同环比高增长带动收入同环比高增长。26Q3 汽车业务收入1763 亿元、同比+16%、环比+17%；其中汽车销售132 万台、同比+19%、环比+19%；单车ASP 为13.3 万元、同/环比均-0.3万元，环比下滑预计受业务结构变化以及出口销量占比小幅回落影响（Q3 出口55 万台，环比+17%，在销量中占比环比-1pct)，我们认为汽车业务的量价趋势持续向好。

2、利润端：汽车业务净利润同比大幅增长。1）毛利率：26Q3 汽车业务毛利率21.5%，同比+0.9pct、环比-1.6pct，同比增长受益于出口销量占比同比提高21pct；环比小幅下滑预计与销售结构、原材料成本等变化有关；2）费用端：26Q3 销售/管理/研发费用率分别为3.5%/2.3%/5.9%，同比分别+0.3pct/-0.2pct/-1.4pct。其中财务费用23 亿元、主要受汇兑损失影响；3）单车盈利：还原汇兑税后影响并剔除比亚迪电子权益贡献，26Q3 还原后扣非利润约100 亿，同比+60%，表现亮眼，主要受益于销量增长，结构优化及费用节约。该口径下Q3 单车利润0.75 万元、同/环比分别+0.2/-0.2 万元。

3、非经常性损益：26Q3 非经常性损益净额13.9 亿元，其中税前金融资产公允价值变动及处置收益11.3 亿元，预计主要由公司投资长鑫存储的公允价值上升所贡献。

4、展望：1）闪充提升国内车型竞争力：闪充赋能下中低端车有望量价利齐升；大唐、大汉、方程豹、腾势等高端车型/品牌产品力极强，卡位精准，高端车崛起;闪充产能持续爬坡、交付有望提速；2）出海持续高增：新车导出、产能落地、渠道扩张下，我们预计全年出口销量有望达到180 万以上。

盈利预测、估值与评级

结合公司经营情况和业绩情况，我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润373/520/626 亿元，公司股票现价对应PE 估值分别为20/14/12 倍，维持“买入”评级。

风险提示

新能源汽车行业竞争加剧；新车型上市进度或销量不及预期等。