事件：公司发布 2023 年半年报，公司2023 年上半年实现营收2601.24 亿元，同比+72.7%；实现归母净利润109.54 亿元，同比+204.7%；实现扣非净利润96.95 亿元，同比+220.0%。

点评：

业绩随销量共振，2023H1 业绩高增。公司2023 上半年共实现新能源车销量125.6 万辆，同比+95.8%；其中分季度看，2023Q1 公司实现新能源汽车销量55.2 万辆，同比+93%，23Q2 实现销量70 万辆，同比+98%。公司2023 年上半年销量同比高增，市场份额持续提升，带动业绩高增。分业务来看，23H1 公司汽车类业务收入为2088.2 亿元，同比+91.1%；手机业务收入510.9 亿元，同比+24.4%。

规模化效应显现，单车盈利提升。公司23Q2 单车收入为19.89 万元，同比-16%，环比-9%。公司上半年推出多款迭代“冠军版”车型，推进油电平价，使得公司23Q2 单车收入同环比有所下滑。但盈利情况来看，在规模效应带动下，单车归母净利润同环比均有提升。公司23Q2 单车毛利为3.72 万元，同比+10%，环比-4%；单车归母净利润为0.97 万元，同比+24%，环比+30%。

发布易四方及云辇技术，持续发力高端化。易四方技术：以四电机独立驱动为核心，从感知、控制、执行三个维度围绕新能源汽车的特性进行了全面重构，为消费者带来极致安全、极致性能和极致体验的跨时代产品。云辇技术：全球首个新能源专属的智能车身控制系统，打破碎片化的开发模式，系统化考量新能源汽车的垂向控制问题，以高智能、护安全、稳驾乘、全覆盖的技术优势，为用户带来兼顾舒适性与操控性的极致驾乘体验。云辇系统产品矩阵包括“云辇-C”、“云辇-A”及“云辇-P”等，云辇系统将陆续搭载于比亚迪集团下各品牌车型，从舒适、操控、安全、越野等维度大幅提升消费者的驾乘体验。

盈利预测与投资评级：比亚迪作为国内电动车龙头，规模化效应逐步显现。公司持续发力高端化，腾势品牌陆续推出新车，仰望品牌冲击100万元价格带市场，方程豹聚焦细分品牌市场。同时公司与地平线、英伟达等深度合作积累经验，补齐智能化短板，看好公司后续发展。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为279 亿元、381 亿元、526 亿元，对应EPS 分别为9.59 元、13.09 元、18.07 元，对应PE 分别为26 倍、19 倍和14 倍，维持“买入”评级。

风险因素：高端品牌车型上市进程不及预期；新车型销量不及预期；上游原材料价格波动风险等。