事件：公司发布2023H1 财报，实现收入2601 亿元，同比+72.7%，归母净利润109.5 亿元，同比+204.7%，毛利率18.3%，净利率4.4%。

车型加速迭代+强供应链把控，单车盈利持续上行。公司王朝、海洋系列陆续推出冠军款车型，售价下探叠加渠道活动，2023H1，公司汽车销售126 万辆，同比增长94.3%，销量表现突出，带动收入同比+72.7%。Q2单季度，公司销量70 万辆，环比+27%，虽然补贴退坡和价格内卷对单车盈利影响，但年初至今碳酸锂降幅较大，公司电池自供、对供应链把控能力强，叠加出口及中高端车型销量增加，预计单车盈利约8700 元（以扣非净利润/销量预估），环比趋势提升，领先多数同行。

月度销量领跑行业，下半年新车可期。7 月，根据乘联会数据，乘用车零售批发数据超预期，终端趋势向好，公司当月销售26 万辆，销量行业第一，同环比+61.3%/3.5%。8 月以来，特斯拉、自主、新势力、合资等陆续推出不同力度的限时促销。车企促销+政策支持托底行业需求，“金9银10”旺季在即。海鸥、N7、宋plus 等已官宣上市，销量增长动力足。

产品矩阵不断完善，出海战略进展显著。唐朝系列发力，公司站稳20 万元+车型市场。随着高端品牌腾势、仰望发布，产品矩阵不断完善。腾势新车自上市以来，订单火爆。公司积极布局海外，首个海外整车工厂已在泰国落地。目前已有多款车型陆续投放日本、德国、澳大利亚、巴西、新加坡、泰国等。随着高端车型销量爬坡和出口放量，公司销量结构有望不断优化。

盈利预测与估值： 预计公司2023-2025 年归母净利润分别为267.4/355.5/455.8 亿元，对应PE 27/20/16x，维持“买入”评级。

风险提示：行业终端销量不及预期，公司研发或新车发布进展不及预期、上游原材料价格上涨导致公司利润承压。