事件：比亚迪发布2023 年年报，公司2023 年实现营收6023.2 亿元，同比+42%；实现归母净利润300.4 亿元，同比+80.7%。2023 年公司销售毛利率达20.2%，同比提升3.2pcts，销售净利率达5.2%，同比提升1pcts。

2023 年公司销量突破300 万辆，毛利率同比优化。公司2023 年销量达到302.4 万辆，同比增长62%，其中出口销量达到24.3 万辆，同比增长334.2%。

公司销量大幅提升，带动收入和业绩高增并达到历史新高。分业务板块来看，公司汽车、汽车相关产品及其他产品业务的收入达4834.53 亿元，同比增长48.9%，该板块23 年毛利率达到23.02%，同比提升2.63pcts；手机部件、组装及其他产品业务的收入约1185.77 亿元，同比增长20%，该板块23 年毛利率达到8.78%，同比提升2.72pcts。

荣耀版爆单，双代同堂攻占市场。春节后公司陆续推出秦PLUS 等多款荣耀款车型，定价普遍下降2-3 万元。比亚迪3 月实现销量30.25 万辆，较2 月环比提高147%，其中出口3.84 万辆。我们预计，公司将于Q2 上市秦系新车/海洋生物新车，与秦PLUS 形成双代同堂抢占A 级市场。

产品&技术大年助力品牌力向上。公司改款腾势D9 上市12 小时大定破1.13万。新车型方面，预计海狮07、仰望U7、腾势Z9GT 等全新车型有望贡献较高销量。技术方面，我们预计DM5.0、e4.0 平台分别有望于2Q24/4Q24发布。我们预计公司2024 年销量有望达到370 万辆，其中出口45 万辆。

盈利预测：公司2023 年业绩符合预期，3 月销量亮眼，伴随二季度新车&新技术平台的陆续发布，有望开启新一轮向上周期。我们预计2024-2026年公司收入分别为7038/8012/9220 亿元，归母净利润分别为363/423/537亿元，当前股价对应PE 17.0/14.6/11.5x，维持“买入”评级。

风险提示：大股东减持风险；国际化进程不及预期；产能扩张不及预期；利润不及预期；行业增速不及预期；行业竞争加剧。