核心要点：

公司发布2024 年三季报，业绩保持快速增长2024 年10 月28 日，公司发布2024 年第三季度报告。2024 年前三季度，公司营业总收入约63.6 亿元，同比增长20.0%；归母净利润约14.2 亿元，同比增长21.2%；扣非后归母净利润约13.5 亿元，同比增长18.3%；经营活动现金净流量约5.9 亿元，同比减少48.4%；基本每股收益1.78 元，同比增长21.3%；加权平均ROE 约15.4%，同比上升0.4 个百分点。2024年第三季度，公司营业收入22.3 亿元，同比增长26.2%；归母净利润4.6亿元，同比增长15.9%；扣非后归母净利润4.4 亿元，同比增长14.6%。公司第三季度业绩基本符合预期。

三季度毛利率&费用率有所波动，导致公司利润增速低于收入增速公司第三季度毛利率为34.4%，同比下降约1.7 个百分点，环比下降0.6 个百分点，今年以来已连续3 个季度下降。我们认为或因毛利率较低的机床、大型零部件加工业务收入占比提升所致。费用率方面，公司第三季度销售、管理、财务、研发费用率分别为1.3%、3.2%、0.8%、5.9%，同比上升-0.1、0.5、-0.1、0.9 个百分点，管理和研发费用率提升或因人员薪酬增长以及加大机床业务研发投入所致。管理和研发费用上升导致第三季度公司期间费用率同比上升1.2 个百分点至11.2%，叠加毛利率同比下降，公司第三季度利润虽保持快速增长，但增速低于收入增速。

合同负债创历史新高，购买商品、支付薪酬增长导致经营净现金流下降截至今年第三季度末，公司合同负债约2.4 亿元，同比增长73.2%，为历史新高。我们认为，或主要受机床业务等预收货款增多所致。同时，截至第三季度末，公司存货同比增长37.6%至23.0 亿元，主要系公司订单、原材料以及半成品都有所增多所致。而公司前三季度经营净现金流同比减少48.4%，主要系公司购买商品和支付薪酬等原因所致。前三季度，公司销售商品收到现金同比增长11.6%，而购买商品支付现金、支付职工现金则分别增长34.7%和29.5%。合同负债、存货以及经营性现金支出均大幅增长，或反映当前公司业务较为旺盛，有望支撑公司业绩维持增长。

投资建议

国内轮胎厂商产能扩张和加速出海，叠加公司全球市场份额持续提升，公司模具业务快速增长。同时，我国及全球燃气轮机和新增风电装机量快速增长，亦推动公司大型零部件产品业务增长稳定。此外，2022 年以来公司机床对外销售收入呈爆发式增长。未来，随三大核心业务快速发展，公司业绩有望保持增长。我们预计2024-2026 年，公司营业收入为81.6、90.5、99.7 亿元，同比增长13.9%、10.9%、10.1%；归母净利润18.4、20.5、22.2 亿元，同比增长14.2%、11.2%、8.7%。对应10 日30 日收盘价，市盈率为20.2、18.2、16.7 倍。维持公司“增持”评级。

风险提示

国内外轮胎产能扩张不及预期。燃气轮机和风电装机量不及预期。机床业务发展不及预期。轮胎模具、风电等行业竞争加剧。原材料价格大幅上涨。汇率大幅波动。