1Q25 业绩高于市场预期

公司公布1Q25 业绩：收入22.79 亿元，同比+29.1%；归母净利润5.20 亿元，同比+30.0%；扣非归母净利润5.01 亿元，同比+33.7%。业绩超过市场预期，我们判断主要系模具、大型零部件和机床业务销售增加所致。

发展趋势

收入高增，毛利率小幅波动。分业务来看，我们估计模具和大型零部件业务同比增速~25% ，机床业务同比增速更高。1Q25 毛利率33.8%、同比-1.3ppt、环比+1.2ppt，我们估计模具毛利率相对稳定，大型零部件中由于风电需求较好、燃机占比同比有一些降低、部分影响毛利率。公司大型零部件新产能（6.5 万吨铸铁）计划今年6 月投产。

费控良好。1Q25 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.8%/2.7%/5.6%/-1.3%，同比-0.3/-0.6/+0.1/-1.0ppt。1Q25 净利率22.8%，同比+0.2ppt。

存货/应收账款高增，现金流良好。1Q25 末公司存货/应收账款27.1/31.1 亿元、同比+38.7%/17.0%，我们认为这有望支撑公司后续销售收入。经营净现金流1.63 亿元，同比+27.7%。

公告电加热硫化机订单，机床展推出新品。4 月12 日公司公告电加热硫化机中标订单1.35 亿元。4 月北京机床展公司携五轴超快激光微加工机床、卧式五轴车铣复合加工中心等产品亮相。我们看好公司新业务曲线持续成长。

盈利预测与估值

维持2025 年和2026 年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026 年19.7倍/17.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级和65.00 元目标价，对应22.6 倍2025 年市盈率和20.1 倍2026 年市盈率，较当前股价有14.8%的上行空间。

风险

下游市场需求低于预期，原材料价格上涨，汇率波动风险。