公司发布2025 年半年度报告，业绩超此前预期2025 年8 月26 日，公司发布2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营业收入约52.6 亿元，同比+27.2%；归母净利润12.0 亿元，同比+24.6%；扣非后归母净利润11.6 亿元，同比+27.8%；经营活动净流量3.2 亿元，同比-5.4%；基本每股收益1.50 元，同比+23.9%；加权平均ROE约11.4%，同比上升0.8pct。2025 年第二季度，公司营业收入约29.9 亿元，同比+25.9%；归母净利润6.8 亿元，同比+20.9%；扣非后归母净利润6.6 亿元，同比+23.7%。公司业绩超此前预期，主要系上半年公司大型零部件业务收入增长超预期。

轮胎模具业务增长稳定，大型零部件&数控机床业务快速增长一、轮胎模具业务。2025 年上半年，全球新能源汽车渗透率提升叠加轮胎定期更换需求，公司轮胎模具业务订单量充足，实现营业收入26.3亿元，同比+18.6%，其中外销收入同比增速快于内销；毛利率40.2%，同比下降1.0pct，主要受产品结构变化、人员数量增加等因素所致。

二、大型零部件产品业务。北美市场AI 数据中心快速扩张导致电力需求剧增，叠加中东打造AI 中心和欧洲市场能源转型，全球燃气轮机需求高速增长，据公司2025 年中报，截至2025Q2，GE、西门子、三菱重工燃机在手订单总量达84GW。而受中国“十四五”收官带动抢装、欧洲海风延期项目释放，叠加海风项目开始集中交付，2025H1 全球风电新增装机70GW。上半年，燃气轮机和风电行业需求持续增长，推动公司大型零部件业务收入增长32.9%至19.5 亿元；叠加产品结构优化、原材料价格降低、汇率变动及效率提升等因素，毛利率同比上升0.2pct 至24.3%。

三、数控机床业务。今年上半年公司新推出五轴超快激光微加工机床、精密立式五轴车铣复合、卧式五轴车铣复合加工中心、立式铣车复合等多款产品。叠加电加热硫化床等产品需求旺盛，推动上半年公司数控机床业务收入同比增长145.1%至5.1 亿元。

毛利率&期间费用率同比略降，盈利能力保持稳定盈利能力方面，据 数据，受模具业务毛利率小幅下降影响，上半年公司毛利率同比下降0.7pct 至34.5%。费用率方面，受汇兑收益增加影响，2025H1 公司财务费用率同比下降1.4pct，销售/管理/研发费用率则分别下降0.1/0.1/-0.6pct，期间费用率合计下降1.0pct 至7.4%。而受毛利率以及其他收益、投资收益等同比下降影响，2025H1 公司销售净利率微幅下降0.5pct 至22.7%。

投资建议

随着国内轮胎厂商产能扩张和加速出海，叠加公司市场份额持续提升，公司模具业务收入有望保持快速增长。同时，AI数据中心建设推动电力需求激增，推动全球燃气轮机需求持续增长，叠加全球风电新增装机容量快速增长，公司大型零部件产品业务收入亦保持快速增长。此外，自2022年公司对外销售以来，机床产品销售收入亦保持高速增长。未来，随　　各项主营业务收入均保持增长，公司业绩有望持续增长。综上，我们上调2025-2027年公司营收为113.1/139.3/165.2亿元(前值102.6/117.6/133.1亿元)，同比增长28.3%/22.3%/19.5% (前值为16.4%/14.6%/13.2%)；归母净利润为25.3/30.4/35.6 亿元( 前值为23.7/27.2/30.5 亿元) ， 同比增长25.4%/20.5%/17.0%(前值为17.8%/14.7%/12.4%)。对应2025年8月27日收盘价，市盈率为19.2/16.0/13.6倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

国内外轮胎产能扩张不及预期。燃气轮机和风电装机量不及预期。机床业务发展不及预期。轮胎模具、风电等行业竞争加剧。原材料价格大幅上涨。汇率大幅波动