事件概述

公司发布2025 年三季报。

收入端：Q3 轮胎模具稳健增长，机床表现持续超预期25Q1-Q3 公司营收80.76 亿元，同比+27%，其中Q3 为28.11 亿元，同比+26%，超出市场预期。分业务来看：1）轮胎模具：内资轮胎企业持续扩张背景下，我们判断实现稳健快速增长；2）大型零部件：燃机需求旺盛，Q3 风电旺季，我们判断实现快速增长；3）机床：客户口碑持续打开，在25H1 高增基础上，我们判断Q3 同样实现超预期大幅增长。展望Q4，在轮胎模具持续稳健增长基础上，燃机零部件、机床、硫化机有望持续取得超额增速，看好收入端延续亮眼表现。

利润端：毛利端&费用端相互对冲，净利率延续优异稳健表现25Q1-Q3 公司归母净利润和扣非归母净利润分别为17.88 和17.23 亿元，分别同比+26%和+28%，其中Q3 分别为5.92 和5.62 亿元，分别同比+29%和+28%，同样超出市场预期。25Q3 销售净利率/扣非销售净利率分别21.07%和19.98%，分别同比+0.55 和+0.26pct，盈利水平稳健优异。25Q3 销售毛利率和期间费用率分别33.06%和9.64%，分别同比-1.37 和-1.57pct。25Q3 销售毛利率同比略有下降，我们判断主要系产品结构调整、人员增加等。

轮胎模具&大型零部件&数控机床稳健增长，第四成长曲线正式开启1）轮胎模具：一方面国产轮胎厂全球竞争力快速提升，带动轮胎模具内销需求增长；另一方面国产轮胎厂加速出海，进一步带动公司海外轮胎模具业务放量。2）大型零部件：燃气轮机需求延续稳健增长趋势，带动公司燃气轮机零部件需求持续高景气。风电装机回暖背景下，同样看好公司风电零部件业务回升。3）数控机床：2022 年公司正式外售，第三成长曲线正式进入放量阶段。4）橡胶机械：公司电加热硫化机经过多年试制，在节能、改善生产环境等方面具有显著的优势，在国外已开始规模化应用，国内也有推广尝试和小规模，进一步打开成长空间。

投资建议

考虑到公司主业景气度，我们上调2025-2027 年营业收入预测分别为111.78、136.01 和160.67亿元（原值109.47、130.17 和150.43 亿元），分别同比+27%、+22%和+18%；上调2025-2027 年归母净利润预测分别为25.08、30.76 和36.60 亿元（原值24.97、30.12 和35.43 亿元），分别　　同比+25%、+23%和+19%；调整2025-2027 年EPS 分别为3.13、3.84 和4.58 元（原值3.12、3.77和4.43 元）。2025/11/07 股价69.50 元对应PE 分别为22、18 和15 倍，维持“增持”评级。

风险提示

新业务拓展不及预期、盈利水平下滑、下游景气下滑等。