2025 年业绩：公司实现收入110.78 亿元，同比+25.70%，归母净利润23.93亿元，同比+18.99%，扣非归母净利润22.67 亿元，同比+20.16%。

2025Q4 业绩：公司实现收入30.02 亿元，同比+22.62%，环比+6.8%，归母净利润6.05 亿元，同比+1.8%，环比+2.3%，扣非归母净利润5.44 亿元，同比+0.98%，环比-3.1%。

公司业绩符合预期，各业务板块均衡增长，内外销市场齐头并进。①轮胎模具：2025 年，公司订单量充足，对国外工厂产能进行提升、国内新设生产基地，全球生产服务体系建设有序推进，全年实现营业收入为55.09 亿元，同比增长18.44%，毛利率39.98%，同比增加0.39 个百分点。②大型零部件机械产品：2025 年，燃气轮机和风电市场需求向好，公司订单饱满，生产产线满负荷运转，实现营业收入39.64 亿元，同比增长18.97%，毛利率21.58%，同比降低4.09 个百分点，毛利率下降主要受项目扩建投入增多、员工数量增加等因素影响。③数控机床：通过持续的品牌运营和市场拓展，公司的系列化直驱转台、立式五轴加工中心、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心、卧式五轴加工中心、卧式车铣复合加工中心等产品在各地区的应用客户群稳步提升，涉及电子信息、汽车制造、精密模具、能源、半导体等行业。

2025 年，公司机床业务实现营业收入9.68 亿元，同比增长142.59%。

毛利率、净利率在正常范围内波动，研发费用率提升。2025 年公司全年毛利率为33.56%（同比-0.74pct），净利率为21.62%（同比-1.23pct），下降主要受大型零部件机械产品毛利率下降影响，后续随着新产能利用率提升，利润率有望回升。期间费用率8.76%（同比+0.06pct），基本平稳，其中财务费用率-0.51%（同比-0.4pct），管理费用率2.57%（同比-0.07pct），销售费用率0.78%（同比-0.14pct），研发费用率5.92%（同比+0.66pct）。

维持“强烈推荐”投资评级。公司是全球轮胎模具龙头，其突出的加工能力、管理能力、创新能力等在轮胎模具业务崛起的过程中已经得到充分证明。大型零部件产品未来几年受益于燃气轮机行业高景气，机床业务进入高增阶段。

我们预计2026-2028 年， 公司收入为131/153/176 亿元， 同比增长19%/17%/15%，归母净利润为28.5/33/38 亿元，同比增长19%/16%/15%，对应PE 为22/19/17x，继续强烈推荐。

风险提示：原材料价格波动、汇率波动、市场竞争风险、市场开拓风险。