事件：公司于2026 年3 月31 日发布2025 年年报，实现营业收入110.78亿元，同比+25.70%，归母净利润23.93 亿元，同比+18.99%。

产线投入叠加员工数量增加导致短期大型零部件利润率承压：单看四季度，公司实现营业收入30.02 亿元，同比+22.62%，归母净利润6.05 亿元，同比+1.77%，主要系公司大型零部件铸造产线的设计产能达30 余万吨，其中包括已于2025 年下半年进入调试运行的6.5 万吨铸件扩建项目，以及员工数量的增加，导致大型零部件毛利率21.58%，同比降低4.09 个百分点。

轮胎模具、大型零部件、数控机床三轮驱动，行稳致远：1）轮胎模具：

公司持续自主研发、更新轮胎模具生产制造专有装备，生产产线中在用机床自制率接近80%，如电火花机床、刻字机、五轴打孔机等，已成为公司业务发展的核心竞争力；2）大型零部件：数据中心基建高景气和风电“反内卷”共识深化，需求向好，生产线满负荷运行，随着6.5 万吨铸件扩建项目于2025年下半年投入运行，将稳步提升营收利润；3）数控机床：公司机床项目致力于多轴复合加工机床、机床功能部件等研发与推广，涉及电子信息、汽车制造、精密模具、能源、半导体等行业，获得客户认可，实现收入快速增长。

投资建议： 我们预计公司2026-2028 年实现营业收入130.13/152.22/178.13 亿元，归母净利润28.38/34.34/40.57 亿元。对应PE 分别为22.2/18.4/15.5 倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游景气度不及预期、关税风险、原材料价格波动风险、新品开发不及预期