投资要点

2025 年业绩稳健增长，资本开支投入加大看好远期需求2025 年公司业绩实现稳健增长，2025 年营业收入110.78 亿元，同比增长25.70%，归母净利润23.93 亿元，同比增长18.99%，扣非归母净利润22.67 亿元，同比增长20.16%。分业务板块，1）轮胎模具实现收入55.09 亿元，同比增长18.44%，毛利率为39.98%，同比提升0.39pct，保持了稳健增长和高盈利水平；2）大型零部件实现收入39.64 亿元，同比增长18.97%，毛利率为21.58%，同比下降4.09pct 主要受项目扩建投入增多、员工数量增加等一次性因素影响；3）数控机床实现收入9.68 亿元，同比大幅增长142.59%，成长性凸显。

2025 年单四季度，公司实现营收30 亿元，同比+23%，环比+7%，归母净利润6亿元，同比+2%，环比+2%，毛利率32.4%，同比-0.2pct，环比-0.7pct，净利率20.2%，同比-4.1pct，环比-1.9pct。

各业务订单饱满，公司加大资本开支提升产能、积极增加生产人员。截至2025年末，公司在建工程5 亿元，相较2024 年末7940 万元大幅提升，彰显公司对未来发展的信心。2025 年末公司员工人数18383 人，同比增长24%，主要来自生产人员人数的增加。

轮胎模具：新能源渗透率提升+内资胎企出海带动市场需求增长轮胎模具的需求与轮胎产能、轮胎结构和花纹设计迭代速度相关性大，受益于存量替换和新增需求同步释放，轮胎模具市场规模稳定增长：一方面随着新能源汽车渗透率提升， 新能源汽车对轮胎性能和差异化提出了更高的要求，另一方面，中国轮胎企业市场份额持续提升，头部企业加快海外建厂，轮胎扩产为上游模具行业带来稳定增量需求。公司作为全球轮胎模具的龙头核心受益于市场规模的稳定增长。公司轮胎模具订单饱满，为应对需求的增长，公司积极对海外工厂产能进行提升、国内新设生产基地。国内胎企的加速出海叠加公司产能建设加速，看好公司市场份额的继续提升。

大型零部件：燃机零部件需求旺盛，扩产印证订单景气度公司大型机械零部件产品以燃气轮机、风电零部件的铸造及精加工为主，深度绑定全球及国内龙头公司。燃气轮机零部件领域，公司深度绑定全球燃气轮机龙头通用电气、三菱重工、西门子及国内龙头上海电气、东方电气、哈尔滨电气，北美数据中心对燃气轮机需求高增长，全球燃机龙头订单已排至2029-2030 年，产能缺口显著。风电零部件客户为通用电气、西门子、中车、上海电气、金风科技等，长期成长性高。公司大型零部件产能紧张，6.5 万吨铸件产能已经陆续投入使用，新备案7 万吨铸件产能，印证订单景气度。

数控机床： 第三成长曲线确立，高速增长验证核心竞争力公司自研机床技术积淀近三十年，公司凭借长期自研自用的技术积累，产品性能达到国内领先水平。在 2025 年 4 月举行的第 19 届中国国际机床展览会上，公司新推出了五轴超快激光微加工机床、精密立式五轴车铣复合、卧式五轴车铣复合加工中心、立式铣车复合等产品，具有高速、高精、高效、智能化、绿色化的特点，已覆盖电子信息、汽车制造、精密模具、能源、半导体等下游行业。

盈利预测与估值：预计公司2026-2028 年营收133、155、176 亿元，同比增长20%、16%、14%， CAGR=15%，归母净利润29、34、41 亿元，同比增长21%、18%、19%，CAGR=18%，对应2026 年4 月3 日PE 22、19、16 倍。

风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、产能投放等不及预期风险