事件：公司披露2025 年报业绩。2025 年公司实现收入110.78 亿元，同比增长25.70%；归母净利润23.93 亿元，同比增长18.99%；扣非归母净利润22.67亿元， 同比增长20.16%。Q4 单季度公司实现收入30.02 亿元， 同比增长22.62%；归母净利润6.05 亿元，同比增长1.77%；扣非归母净利润5.44 亿元，同比增长0.98%。

业绩稳健增长，机床业务实现高增。25 年公司三大业务板块均实现良好增长。轮胎模具板块，受益于新能源汽车继续快速增长+轮胎企业出海积极推进+模具更新替换需求释放，公司轮胎模具业务订单饱满，全年收入55.09 亿元，同比+18.44%。大型零部件机械板块，下游一方面风电市场需求向好，另一方面AIDC 需求爆发驱动燃气轮机需求革命，公司铸造产线满负荷运转，全年实现收入39.64 亿元，同比增长18.97%。数控机床板块，25 年机床行业整体稳中向好，结束连续两年的下行趋势，公司数控机床业务加快产品和市场拓展，实现收入的大幅增长，全年收入9.68 亿元，同比+142.59%。

盈利能力略有下滑，期间费用率整体稳定。25 年公司综合毛利率33.56%，同比-0.74pct，其中模具毛利率稳中有升，同比+0.39pct 至39.98%，大型零部件机械板块毛利率受产能扩建和员工数量增加影响有所下滑， 全年毛利率21.58%，同比-4.09pct。公司净利率21.62%，同比-1.23pct。公司期间费用率整体可控， 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为0.78%/2.57%/-0.51%/5.92%，同比分别-0.14pct/-0.07pct/-0.40pct/+0.66pct。

三大业务共驱成长，业绩增长动能稳固。1）轮胎模具方面，全球汽车保有量持续增长，新能源汽车渗透率快速提升及轮胎刚性替换需求支撑行业增长。

公司市场地位领先，持续开拓模具及橡胶机械设备，横向拓展公司产品线，业务有望保持稳健增长，电加热硫化机等新产品有望快速突破。2）大型零部件机械板块，AI 数据中心电力需求拉动燃气轮机高景气延续， 全球燃机三巨头GE Vernova 燃气轮机产能已售罄至2028 年，西门子25 年燃机销量几近翻倍，三菱重工计划在未来两年将燃机产能提高一倍。下游需求持续高增，公司具备大型零部件铸造加工一体化综合服务能力，铸造设计产能达30 余万吨，凭借领先的产品技术和客户资源优势，业务有望保持快速增长。3）工业母机在国家发展规划中的战略地位持续提升， 政府工作报告明确持续支持“两重”项目和“两新”政策实施，十五五规划强调推进工业母机等重点领域关键核心技术攻关，同时，海外市场和新兴领域需求为机床市场带来增量空间。公司数控机床产品及核心功能部件技术性能具备较强竞争力， 市场拓展取得亮眼突破，未来成长空间广阔。

投资建议：预计公司2026-2028 年将分别实现归母净利润29.05 亿元、34.86亿元、40.42 亿元，对应EPS 为3.63、4.36、5.05 元，对应PE 为22 倍、18倍、16 倍，维持推荐评级。

风险提示：经济增长不及预期的风险，下游资本开支不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新产品拓展不及预期的风险等。