事件：10 月28 日，公司发布2026 年三季报：2026 年前三季度，公司实现营业收入45.04 亿元，同比+27.11%；实现归母净利润3.58 亿元，同比-8.48%；加权平均净资产收益率为4.53%，同比减少0.61 个百分点。销售毛利率18.85%，同比减少2.66 个百分点；销售净利率7.96%，同比减少3.08 个百分点。

其中，2026Q3 实现营收14.66 亿元，同比+33.38%，环比-3.64%；实现归母净利润1.02 亿元，同比+79.97%，环比-36.03%；平均净资产收益率为1.28%，同比增加0.53 个百分点，环比减少0.73 个百分点。销售毛利率17.28%，同比增加4.08 个百分点，环比减少3.87 个百分点；销售净利率6.97%，同比增加1.81 个百分点，环比减少3.57 个百分点。

26Q3 业绩同比高增，看好甜味剂景气向上。2026Q3，公司实现营收14.66 亿元，同比+33.38%，环比-3.64%；实现归母净利润1.02 亿元，同比+79.97%，环比-36.03%。2026 年甜味剂出口趋势向好，据百川盈孚，2026Q3 三氯蔗糖出口量达4349.02 吨，同比+64.39%；安赛蜜出口量达3716.35 吨，同比+6.70%。价格方面，2026Q3 安赛蜜均价达6.13 万元/吨，同比+70.75%，环比+14.37%，改善明显；而三氯蔗糖价格近期也逐步企稳，据百川盈孚,10 月19 日行业主流价格单吨提升1000元至9.6 万元。展望未来，在厄尔尼诺天气及主产国减产预期支撑下，国际糖价一路走高，三氯蔗糖、安赛蜜等代糖也有望迎来景气上行，公司作为行业头部企业或将充分受益。

先进制造领域布局有序落地，构筑公司成长新动能。公司作为全球甜味剂及香料行业的主要参与者，在三氯蔗糖、安赛蜜、乙基麦芽酚等细分领域产能规模居于行业前列。同时，公司依托精细化工与合成技术积累，把握显示材料、新能源等新兴产业发展机遇，积极布局相关材料领域。其中，年产8 万吨电子级双氧水项目、年产7.1 万吨湿电子化学品升级项目均已投产，可稳定供应电子级钠碱、电子级钾碱、电子级盐酸等系列产品；双氯磺酰亚胺扩建项目完成审批程序，项目正按照计划有序推进。同时，公司与安徽大学共建“全固态电池材料联合实验室”，协同开展高纯度硫化锂、专用粘结剂等关键领域的系统性研发工作。2026 年上半年，硫化锂项目完成公斤级连续小试，已启动客户送样，并同步推进百吨级中试相关工作。随着公司在先进制造领域的布局逐步落地，有望打开公司成长新空间。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为5.07/7.09/9.17 亿元， 同比增速分别为+46.0%/+40.0%/+29.3% ， 当前股价对应的PE 分别为22.3/15.9/12.3 倍。我们选取保龄宝、莱茵生物、科思股份作为可比公司，考虑到公司作为国内甜味剂及香精香料领先企业，具备长期沉淀形成的多维度复合能力，核心竞争优势突出，同时积极布局各类新材料，未来成长可期，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济及下游行业需求波动的风险、原材料价格波动风险、汇率波动及关税风险。