事件描述

环比-3.6%），实现归属净利润1.02 亿元（同比+80.0%，环比-36.0%），实现归属扣非净利润0.9 亿元（同比+529.5%，环比-33.5%）。

事件评论

三季度三氯蔗糖进一步探底，安赛蜜价格继续反转，基础化工品有所回落。2026Q3 三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚价格为9.6、6.1、9.7、8.0 万元/吨，同比变化-52.5%、+70.8%、-4.4%、+0.6%，环比变化-6.3%、+14.4%、-0.3%、+1.5%。Q3 三氯蔗糖、安赛蜜的出口量分为0.43、0.37 万吨，同比变化+64.4%、+6.7%，环比变化-2.3%、-23.9%。去年去库完成后，三氯蔗糖需求增长强劲，但是三氯蔗糖厂家目前还陷入价格战当中；安赛蜜行业生产厂家集中，触底反转。基础化工品方面，双氧水、硫酸、烧碱、硝酸Q3 均价为711、1714、2579、1433 元/吨，环比-19.0%、-2.0%、-13.5%、-4.5%，二季度由于美伊冲突，化工品价格快速冲高，三季度则有所回落。综合来看，三季度公司实现毛利率17.3%（同比+4.1%，环比-3.9%），净利率7.0%（同比+1.8%，环比-3.6%）。

四季度以来，10 月三氯蔗糖市场出现小幅上探。原料氯化亚砜价格贴近6000 元/吨，三氯蔗糖企业成本压力陡增，挺价意愿持续增强。10 月10 日下午，福建大厂率先停报，带动市场情绪升温；安徽、山东大厂随后于13 日将报价上调至9.5 万元/吨。三氯蔗糖行业集中度高，在氯化亚砜快速上涨的背景下，公司相对其余厂商的成本优势进一步扩大。行业已在底部徘徊多时，后续有望迎来反转。

投资新项目稳步推进。基础化工平台方面，年产20 万吨合成氨粉煤气化项目于2026 年一季度投料开车成功，采用先进粉煤气化技术，碳转化率高、能耗低。液氨直供DMF、硝酸装置，副产氢气支撑双氧水和湿电子化学品生产，对公司原料结构优化和循环经济体系完善具有基础性支撑作用。电子化学品方面及新能源材料方面，年产8 万吨电子级双氧水项目、年产7.1 万吨湿电子化学品升级项目均已投产，可稳定供应电子级钠碱、电子级钾碱、电子级盐酸等系列产品。双氯磺酰亚胺扩建项目完成审批程序，项目正按照计划有序推进。在固态电池材料领域，公司与安徽大学共建“全固态电池材料联合实验室”，协同开展高纯度硫化锂、专用粘结剂等关键领域的系统性研发工作。报告期内，硫化锂项目完成公斤级连续小试，完成设备材质腐蚀验证、工艺调试以及核心设备方案筹备，试验资料移交工程团队；现已启动客户送样，同步推进百吨级中试相关工作。海外布局方面，公司于2026 年1 月完成马来西亚生产基地主体设立。公司将加快推进前期备案与审批，明确关键建设节点、倒排工期，抢抓项目建设进度，争取早日建成投产。

公司甜味剂格局集中，需求稳步增长，向上弹性大，定远二期带来成长。预计2026-2028年业绩为7.1、9.1、10.2 亿元。维持“买入”评级。

风险提示

1、环保治理风险；

2、项目建设不及预期的风险。

公司发布2026 年三季报，前三季度实现收入45.0 亿元（同比+27.1%），实现归属净利润3.6亿元（同比-8.5%），实现归属扣非净利润3.2 亿元（同比-8.1%）。其中Q3 单季度实现收入14.7亿元（同比+33.4%，环比-3.6%），实现归属净利润1.0 亿元（同比+80.0%，环比-36.0%），实现归属扣非净利润0.9 亿元（同比+529.5%，环比-33.5%）。

事件评论

三季度三氯蔗糖进一步探底，安赛蜜价格继续反转，基础化工品有所回落。2026Q3 三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚价格为9.6、6.1、9.7、8.0 万元/吨，同比变化-52.5%、+70.8%、-4.4%、+0.6%，环比变化-6.3%、+14.4%、-0.3%、+1.5%。Q3 三氯蔗糖、安赛蜜的出口量分别为0.43、0.37 万吨，同比变化+64.4%、+6.7%，环比变化-2.3%、-23.9%。去年去库完成后，三氯蔗糖需求增长强劲，但是三氯蔗糖厂家目前还陷入价格战当中；安赛蜜行业生产厂家集中，触底反转。基础化工品方面，双氧水、硫酸、烧碱、硝酸Q3 均价为711、1714、2579、1433 元/吨，环比-19.0%、-2.0%、-13.5%、-4.5%，二季度由于美伊冲突，化工品价格快速冲高，三季度则有所回落。综合来看，三季度公司实现毛利率17.3%（同比+4.1%，环比-3.9%），净利率7.0%（同比+1.8%，环比-3.6%）。

四季度以来，10 月三氯蔗糖市场出现小幅上探。原料氯化亚砜价格贴近6000 元/吨，三氯蔗糖企业成本压力陡增，挺价意愿持续增强。10 月10 日下午，福建大厂率先停报，带动市场情绪升温；安徽、山东大厂随后于13 日将报价上调至9.5 万元/吨。三氯蔗糖行业集中度高，在氯化亚砜快速上涨的背景下，公司相对其余厂商的成本优势进一步扩大。行业已在底部徘徊多时，后续有望迎来反转。

投资新项目稳步推进。基础化工平台方面，年产20 万吨合成氨粉煤气化项目于2026 年一季度投料开车成功，采用先进粉煤气化技术，碳转化率高、能耗低。液氨直供DMF、硝酸装置，副产氢气支撑双氧水和湿电子化学品生产，对公司原料结构优化和循环经济体系完善具有基础性支撑作用。电子化学品方面及新能源材料方面，年产8 万吨电子级双氧水项目、年产7.1 万吨湿电子化学品升级项目均已投产，可稳定供应电子级钠碱、电子级钾碱、电子级盐酸等系列产品。双氯磺酰亚胺扩建项目完成审批程序，项目正按照计划有序推进。在固态电池材料领域，公司与安徽大学共建“全固态电池材料联合实验室”，协同开展高纯度硫化锂、专用粘结剂等关键领域的系统性研发工作。报告期内，硫化锂项目完成公斤级连续小试，完成设备材质腐蚀验证、工艺调试以及核心设备方案筹备，试验资料移交工程团队；现已启动客户送样，同步推进百吨级中试相关工作。海外布局方面，公司于2026 年1 月完成马来西亚生产基地主体设立。公司将加快推进前期备案与审批，明确关键建设节点、倒排工期，抢抓项目建设进度，争取早日建成投产。

公司甜味剂格局集中，需求稳步增长，向上弹性大，定远二期带来成长。预计2026-2028年业绩为5.5、7.1、10.2 亿元。维持“买入”评级。

风险提示

1、环保治理风险；

2、项目建设不及预期的风险。