收入延续高增，Q3 利润低基数下同比+80%
　　金禾实业发布2026 年三季报，前三季度实现营业收入45.04 亿元，YoY+27.1%（下同），归母净利润3.58 亿元（-8.5%），扣非归母净利润3.24亿元（-8.1%）；其中Q3 实现营业收入14.66 亿元（+33.4%，QoQ-3.6%），归母净利润1.02 亿元（+80.0%，QoQ-36.0%），扣非归母净利润0.87 亿元（+529.5%）。
　　盈利能力方面，前三季度毛利率18.8%（-2.7PCT）、净利率8.0%（-3.1PCT）；Q3 毛利率17.3%（YoY+4.1PCT、QoQ-3.9PCT），净利率7.0%（YoY+1.8PCT、QoQ-3.6PCT）。前三季度四费率9.4%（+0.5PCT），其中研发费用2.20 亿元（+24.0%）、财务费用0.20 亿元（上年同期-0.25 亿元）。非经常性损益为0.34 亿元，资产减值损失0.39 亿元；经营现金流净额5.58 亿元（+49.0%）；在建工程较年初-68.9%，系粉煤气化项目转固。整体盈利能力虽同比高增，但环比下降，毛利率下滑系盈利下滑主要原因。
　　安赛蜜量价齐升，三氯以量补价，基础化工部分产品价格环比下滑，煤炭、硫磺价格上行成本压力凸显
　　据百川盈孚：①三氯蔗糖前三季均价10.10 万元/吨（YoY-56.6%），Q3 均价9.60 万元/吨（QoQ-6.3%），价格仍处底部；1-9 月出口1.49 万吨（+43.9%），以量补价。②安赛蜜前三季均价4.96 万元/吨（+34.7%），Q3 均价6.13 万元/吨（QoQ+14.4%）；1-9 月出口1.32 万吨（+11.9%），量价齐升。③10 月27 日甲基/乙基麦芽酚价格10/8.2 万元/吨。④双氧水Q3 均价710.55 元/吨（QoQ-19.0%）；氯化亚砜10 月28 日价格5,750 元/吨（年同比+302.4%），公司构建了“煤炭/硫磺/原盐→基础化工→精细化工→电子新材料”全产业链布局，实现了从基础化工产品到高附加值产品的价值提升。成本端：据百川盈孚：动力煤价格Q3 同比+30.8%，环比+7.6%，硫磺价格同比+237.5%，环比+10.2%，原料价格同环比上行，成本压力凸显。
　　马来西亚基地推进，新材料转型多点开花
　　①马来西亚基地已完成主体设立，推进用地、许可、勘察设计及组织搭建，为实质建设做准备。②8 万吨电子级双氧水、7.1 万吨湿电子化学品项目已投产，26H1 电子化学品收入0.67 亿元（+159.9%）。③双氯磺酰亚胺扩建项目按计划推进；与安徽大学共建全固态电池材料联合实验室，硫化锂已启动客户送样并推进百吨级中试，多款电解液添加剂实现小批量销售。
　　盈利预测与估值：因产品和原料价格变动，我们调整26-28 年归母净利润至4.56/7.82/8.52 亿元（前值7.25/8.70/8.88 亿元），未来新基地、新业务发展前景良好，盈利未来预计持续修复，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：海外项目推进不及预期；饮料消费需求下滑；安全生产风险；原料价格大幅波动风险。