点评：

1）公司上半年业绩增长较为缓慢，我们认为整体经济环境较为低迷，导致下游企业减缓了投资步伐，需求减弱。上半年毛利率28.72%，同比增加3.52%。主要是公司优化生产流程降低成本，同时原材料价格下降。在经济不景气时，公司显示出较为强势的市场地位和稳健的经营风格。

2）收入中占比约60%的的罗茨风机仍然取得了10%的增速，彰显了公司在该领域强势的竞争地位。第二大业务磨机主要应用在水泥行业，受影响较大，出现29%的负增长，对上半年业绩形成一定拖累。公司的渣浆泵受益于矿山和环保的需求，增速较为稳健，达到了30%。气力输送业务增长较快，进口替代效应明显，增速达到147.5%。

3）上半年应收账款1.15 亿元，较期初增长15%，较为稳健。存货1.58亿，较期初下降17.7%，主要是资自制半成品和产成品库存下降较多，显示公司在经济不景气时去库存较为及时，降低资金占用。预收账款6414 万元，较年初下降23%，显示订单情况尚不乐观。

4）销售费用率8.7%，同比增加2.1%，主要由于业务费用和运输费用的增加。管理费用率8.6%，同比增加2%，我们认为主要来自人员薪资水平的提高。财务费用由于募集资金产生利息收入有所减少，为负5 万元。

对公司中长期看法：

公司是国内罗茨风机第一品牌，具有较强的市场地位和定价能力。长期来看公司受益于下游化工、水处理等行业较好的需求。节能罗茨风机和离心式鼓风机募投项目有望在未来2 年陆续达产，实现稳步增长。公司在气力输送领域的布局初见成效，未来进口替代空间广阔，有望形成新的增长点。

盈利预测和投资评级：

我们预计2012-2014 年EPS 分别为0.32，0.39、0.48 元。给予2012 年20倍估值，6 个月目标价格6.4 元，给予增持评级。

风险提示：经济环境继续恶化，下游投资出现较大滑坡。