投资要点：

领益智造发布2024 年度报告，Q4 创单季度营收新高。全年营业收入442.11 亿元，同比+29.56%；归母净利润17.53 亿元，同比-14.50%；扣非净利润16.26 亿元，同比-3.95%。

24Q4 营收127.27 亿元，同比+34.28%；归母净利润3.48 亿元，同比+92.20%；扣非净利润4.39 亿元，同比+4791.84%。全年业绩符合预期。

AI 终端、汽车及低空经济相关业务均有明显贡献。1）AI 终端：收入407.31 亿元，同比+32.75%。2024 年公司折叠屏、XR 智能穿戴、VC 散热、服务器散热、高功率电源产品、机器人等重点项目取得显著进展。2）汽车及低空经济：收入21.17 亿元，同比+52.90%。

3）其他业务：收入13.63 亿元。其中，公司清洁能源业务收入11.71 亿元，同比-25.01%，主要原因是客户订单出现阶段性大幅减少等情况。

人形机器人：目标成为本体总成制造商，25 年进入量产阶段。公司拥有伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等人形机器人执行层的核心技术，已为国内外人形机器人龙头客户提供头部总成、灵巧手总成、四肢总成、高功率充电和散热解决方案等核心硬件，在联合开发和整机组装有成熟经验，目标成为机器人本体总成制造商。

AI 眼镜及XR 可穿戴设备：“百镜大战”卖铲人。24 年收入40.41 亿元，同比+42.74%。

公司为全球相关领域头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键零部件。目前智能眼镜的竞争格局较为分散，但公司已经参与量产了国内外各大智能眼镜品牌的产品硬件，卡位全面，静待花开。

折叠屏：一站式解决方案提供商。公司在折叠屏领域提供的核心产品涵盖中框、VC 均热板、屏幕支撑层（材料包括不锈钢、钛合金、碳纤维等）、功能件、结构件、充电器、不锈钢、钛合金、碳纤维折叠屏支撑件等关键组件，且获得华为、小米等客户供应链奖项。

服务器：24 年晋升AMD 核心供应商。公司在服务器领域提供散热与电源管理解决方案，核心产品包括多轴腔体散热元件（Big MAC)、AI 算力芯片及服务器散热模组。

维持“增持“评级。领益智造是全球领先的一站式AI 终端硬件制造平台，凭借先进的模切、冲压、CNC 加工及注塑等工艺构建精密制造核心竞争力，逐步从产品制造专家转型为解决方案专家。看好公司中长期布局机器人/服务器散热/AI 眼镜/低空经济等第N 增长曲线，拓展海外市场的同时深挖国内需求。维持2025/26年归母净利润预测为27.77/34.11亿元，新增2027 年归母净利润预测39.42 亿元。2025/26 年PE 21/17X，维持增持评级。

风险提示： 1.汇率波动的风险、2.客户集中的风险、3.竞争加剧风险。