事件描述

3 月28 日，公司发布2024 年年度报告，报告期内公司实现营业收入442.11 亿元，同比增长29.56%，实现归母净利润17.53 亿元，同比下滑14.50%，扣非归母净利润16.26 亿元，同比下滑3.95%。

事件评论

分业务来看，公司2024 年业务主要分为AI 终端、汽车及低空经济、其他三大板块，2024年AI 终端收入为407.31 亿元，同比增长32.75%，具体细分包括影像显示、材料、电池电源、热管理（散热）、AI 眼镜及XR 可穿戴设备、精品组装及其他、传感器及相关模组，2024 年收入分别为112.70、74.76、64.83、41.07、40.41、38.30、35.24 亿元，同比增速分别为103.32%、15.78%、-7.19%、9.2%、42.74%、13.32%、104.28%；公司汽车及低空经济业务2024 年收入为21.17 亿元，同比增长52.90%。

2024 年公司热管理业务受益于冲压BG 参与的各类VC 均热板及模切BG 参与的石墨膜散热片产品的市场份额提升。公司可以为客户提供铜、不锈钢、钛合金及钢铜等多种复合材料VC 均热板，适应不同产品的需求，钛合金材质均热板适用于高端机型和折叠屏手机。在机器人业务方面，公司2024 年人形机器人业务爆发式增长，毛利率达到60%，公司具备伺服电机、减速器、驱动器、运动控制等人形机器人执行层的核心技术，为客户提供头部总成、灵巧手总成、四肢总成、高功率充电和散热等核心硬件。AI 眼镜业务方面公司去年已实现明显增长，行业发展迎来“百镜大战”公司卡位全面参与各大品牌的硬件供应。 折叠屏业务方面，公司产品包括中框、VC 均热板、屏幕支撑层、功能件、结构件、充电器等，屏幕支撑层作为折叠屏的关键零件，主要材料包括不锈钢、钛合金、碳纤维等，钛合金材料凭借高强度、轻量化、抗疲劳等特点成为折叠屏屏幕支持的理想选择，可以大幅提升设备耐用性和用户体验。

公司作为全球AI 终端硬件龙头，过去持续深耕国际大客户，参与到客户诸多产品线，此外公司亦不断往产业链下游延伸，具备零件、模组及整机的综合能力。AI 终端创新浪潮已至，未来智能终端将围绕AI 开启硬件环节升级，公司有望持续享受行业高速发展红利。

公司在“人眼折服”四大领域具有全面卡位优势，未来将给公司打造新的成长曲线，我们看好公司中长期成长性以及确定性，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为24.37、29.48、39.88 亿元，维持公司“买入”评级。

风险提示

1、消费电子需求不及预期；

2、客户合作不及预期。