业绩简评

10 月30 日，公司发布三20季25报年。2025 年前三季度公司实现营收375.90 亿元， 同比+19.25% ； 归母净利润19.41 亿元，同比+37.66% 。Q3 公司实现营收139.65 亿元， 同比+12.94%， 环比+15.12%；归母净利润10.12 亿元，同比+41.91%，环比+177.37%。Q3收入/利润创上市以来单季度新高，收入连续7 个季度双位数增长。

经营分析

业绩持续增长，盈利水平稳健。大客户海内外业务增量，下游客户机器人量产、智能穿戴等新品贡献，公司业绩持续增长。公司前三季度销售毛利率16.61%，同比+0.74pcts；销售净利率5.23%，同比+0.77pcts，毛利率19.20%，同比+1.99pcts，环比+4.19pcts；净利率7.33%，同比+1.57pcts，环比+4.24pcts。

公司海外交付能力强、海外产能布局充分，具备较强的经营韧性和产业竞争力。公司有效通过海外产能布局实现了研发、生产、交付的本地化管理，快速响应客户需求。9 月，公司发布关于筹划发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的提示性公告。进一步推动国际化战略落地，加强海外业务布局，拓宽海内外并购和融资渠道，提高公司国际知名度，提高公司整体竞争力。

打造智能AI 平台，新业务持续突破。公司产品广泛应用于智能手机、AI 眼镜及XR 可穿戴设备、机器人、服务器及各类AI 终端电子产品。散热方面，为客户提供各类液冷、VC 均热板、石墨片、导热垫片、导热胶等散热解决方案；折叠屏终端产品涵盖中框、VC 均热板、屏幕支撑层、模切功能件、结构件、充电器、折叠屏转轴模组等关键组件；此外公司还为国内AR/AI 眼镜客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键零部件。

盈利预测与估值

预计2025-2027 年归母净利润为25.66、33.34、45.00 亿元，同比+46.36%/+29.91%/+34.97%，公司现价对应PE 估值为43、32、24倍，维持买入评级。

风险提示

消费电子需求疲软、新产品研发迭代不及预期、汇率波动风险、商誉风险。