核心观点

Q3 利润高增长，受益大客户需求强劲。公司Q3 取得营收140 亿元，同比增长13%；归母净利润10.1 亿元，同比增长39%；扣非归母净利润9.0 亿元，同比增长46%。三季度 AI 终端产品进入新品发布季，公司三季度新产品开始量产交付及产线稼动率提升，使得整体利润实现较快增长。尤其AI 终端相关的电池电源、散热业务伴随大客户新机旺季快速增长。同时国内汽车业务在工艺能力提升以及效率提升方面进展较好，毛利率大幅提升，经营转盈利，海外基地整体也在快速减亏。短期维度展望Q4，iphone17 系列市场需求强劲，苹果业绩会指引iphone 营收有望在下季度（9-12 月）实现双位数增长，且中国市场将恢复增长，公司有望同步受益，长期维度AI 创新带来的散热、电池、快充等硬件升级及升级下沉趋势明确，公司持续布局机器人、AI 眼镜及可穿戴、折叠屏、服务器四大赛道，完成从“代工制造”向“平台赋能”的跨越。

持续加码机器人赛道，致力于成为全球 TOP 3 的具身智能硬件制造商。今年以来，领益智造与北京人形机器人创新中心、智元机器人、强脑科技、傲意科技、九天创新等官宣了合作或深化合作进展，并获得了海内外人形机器人客户的硬件订单。公司在人形机器人领域形成丰富的产品矩阵，拥有伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等执行层核心技术，提供丝杠、减速器、关节、整机硬件ODM等一站式服务的核心零部件、模组服务。公司的摆线针轮减速器获得了中国、美国、日本等国家的发明专利。公司已在人形机器人的机加工结构件、核心零部件、灵巧手零部件及组装、整机组装与应用落地开发方面具备订单。

海外工厂经营大幅改善，后续海外业务有望持续拓展。公司在全球多个国家和地区布局了58 个生产据点及研发中心包括土耳其、巴西、印度、越南、法国、新加坡、北美等，区域覆盖熟，产能储备充足。但此前海外产能受到稼动率不足、需求不稳定等因素盈利受限。公司海外工厂改善明显，印度工厂上半年收入同比增长超70%，同时亏损金额大幅减少。此前苹果宣布未来四年追加千亿美元投资美国本土制造，领益未来美国工厂也有望受益承接新品类业务，公司前瞻的全球化产能布局也将给公司带来更多业务肯定性。

盈利预测与投资建议

我们预测公司25-27 年归母净利润分别为24.94/35.99/43.59 亿元（原25-27 年预测分别为24.91/33.17/41.67 亿元，主要上修26-27 年营收及毛利率预测），根据可比公司26 年38 倍PE 估值 对应目标价为18.62 元，维持给予买入评级。

风险提示

北美大客户出货量不及预期风险；新业务整合与拓展不及预期风险；汇兑损失风险；资产减值风险。