事件：龙佰集团发布2026 年半年报，公司实现营收144.17 亿元，同比+8%；实现归母净利润8.44 亿元，同比-39%。

硫酸硫磺原材料涨价压缩利润叠加矿产品产量下降，26H1 业绩短期承压。

26H1 公司钛白粉/铁系产品/海绵钛/新能源业务营收93/11/15/9 亿，同比+8%/-10%/-3%/+65%，毛利率18%/63%/2%/24%，同比-10pct/+9pct/+2pct/+12pct，其中钛白粉/海绵钛/铁精矿销量为69/4/71万吨，同比+12%/-2%/-55%，均价同比+12%/+1%/+101%，生产钛精矿45 万吨，全部内部使用。26Q2 硫酸法（金红石）/氯化法钛白粉价差同比-29%/+26%，环比-25%/+16%，26Q2 钛白粉行业出口53 万吨，同比+28%。

26H1 钛白粉销量价格虽有增长，但由于主要原材料硫酸、硫磺价格上涨，硫酸法钛白粉价差压缩，叠加矿产品产量降低及汇兑损益等原因，综合导致业绩承压，而氯化法钛白粉价差走扩有效对冲了原材料的不利影响。

VenatorUK 复工复产，加速推进全球化布局。公司持续落实全球化发展战略，通过新建生产线与收购成熟业务资产两种模式推进海外布局。公司在马来西亚、英国等地区规划布局生产基地，拉近生产端与终端市场的距离，有效缩短产品交付周期。目前，马来西亚生产基地正按计划有序推进，公司通过下属子公司钛奥彩英国公司收购的VenatorUK 氯化法钛白粉业务已实现复工复产。Venator（泛能拓）是欧美四大钛白粉厂商之一，同时拥有硫酸法和氯化法两种生产工艺，Venator UK 是Venator 旗下唯一一个生产氯化法钛白粉的工厂，设计年产能达15 万吨/年。公司持续推进氯化法钛白粉全球化布局，海外业务发展可期。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为16、27.7、37.3 亿元，维持“推荐”投资评级。

风险提示：产品原料价格大幅波动，贸易摩擦风险，安全生产风险。