公司发布2026年 半年度报告，26H1 公司实现营收 144.2 亿元，同比+8.1%；归母净利润8.4 亿元，同比-39.1%；扣非归母净利润7.7 亿元，同比-42.7%；销售毛利率20.5%，同比-3.6pct。其中26Q2 公司实现营收72.6 亿元，同比+15.6%，环比+1.5%；归母净利润6.6 亿元，同比-6.1%，环比+251%；扣非归母净利润6.0 亿元，同比-13.4%，环比+239%；销售毛利率25.3%，同比+0.7pct，环比+10.5pct。

钛白粉销量稳步增长，氯化法放量叠加副产物涨价增厚盈利。26H1 受两矿整合影响，公司钛精矿产量44.89 万吨，同比-35.12%。但下游加工环节盈利均有所改善。公司销售钛白粉68.56 万吨，同比+12.02%；其中国际/国内销量占比61.67%/38.33%，对应销量约为42.28/26.28 万吨。氯化法钛白粉销量同比增长40%以上，产品结构持续优化；同时，硫酸法副产物硫酸亚铁价格大幅上涨；根据百川盈孚，26Q2 硫酸亚铁市场均价为884.54 元/吨，同比+209.32%、环比+36.10%，进一步推动钛白粉业务盈利能力明显改善。

新能源材料量利齐升，海绵钛业务实现扭亏。26H1 公司磷酸铁产量/销量分别为6.26/6.07 万吨，同比+36.8%/+57.6%；新能源业务实现收入8.68亿元，同比+64.7%，毛利率达24.0%，同比+11.6pct。同期，公司海绵钛产量/销量分别为3.50/3.81 万吨，同比-3.3%/-1.6%；尽管产销量小幅下滑，但毛利率回升至1.7%，同比实现扭亏，盈利能力正逐步边际改善。

英国基地全面复产，全球化战略取得重大突破。2026 年8 月，公司英国Venator 基地15 万吨/年氯化法钛白粉产能正式全面重启生产，此外马来西亚基地20 万吨/年后处理项目有序推进，有助于强化海外本地化供应及客户响应能力。我国钛白粉出口106.84 万吨，同比增长17%，剔除印度市场同比增长10%（印度26H1 反倾销关税暂停执行），海外需求保持韧性。与此同时，特诺、科慕、泛能拓、康诺斯及石原等海外厂商自2023年以来相继关停或出售产线，26H1 科慕、特诺分别实现净利润-3.03/-2.74亿美元，经营持续承压。全球钛白粉产业竞争格局加快重塑，公司海外产能布局有望进一步增强全球竞争力。

盈利预测及投资建议：考虑到公司钛白粉业务盈利改善，叠加海外基地逐步释放增量，我们预计26-28 年公司实现营收298/335/364 亿元，归母净利润为18/30/36 亿元，对应当前市值的PE 为21X/13X/11X，维持“买入”评级。

风险提示：产能利用率及建设进度不及预期，产品价格波动的风险等