公司发布2026 半年报，上半年实现收入144.2 亿元（同比+8.1%），实现归属净利润8.4 亿元（同比-39.1%），实现归属扣非净利润7.7 亿元（同比-42.7%），2026Q2 单季度实现收入72.6亿元（同比+15.6%，环比+1.5%），实现归属净利润6.6 亿元（同比-6.1%，环比+251.2%），实现归属扣非净利润6.0 亿元（同比-13.4%，环比+239.0%）。

事件评论

2026 年以来硫酸法钛白粉持续承压，氯化法钛白粉盈利优势凸显。2026Q2 硫酸法钛白粉价格/价差同比+13.9%/-80.0%，氯化法钛白粉价格/价差同比+1.2%/+11.8%，钛精矿价格同比-22.0%，铁矿石价格同比+9.4% ，海绵钛价格同比+7.4% 。2026Q3（截至2026.8.23）硫酸法钛白粉价格/价差同比+12.7%/-103.0%，氯化法钛白粉价格/价差同比+5.3%/+23.2%，钛精矿价格同比-34.4%，铁矿石价格同比-7.0%，海绵钛价格同比+3.4%。

从量上看，2026H1 公司钛白粉销售68.6 万吨（同比+12.0%），海绵钛销售3.8 万吨（同比-1.6%），铁精矿销售70.9 万吨（同比-55.2%），钛精矿生产44.9 万吨（同比-35.1%），磷酸铁销售6.1 万吨（同比+57.6%），矿石端产销回落或主要来自两矿合并矿山建设影响。2026H1，受硫磺、硫酸等主要原材料价格上行影响，硫酸法业务成本端承压，行业盈利空间受到挤压。依托公司多年在氯化法领域的战略布局与持续科研攻关，氯化法钛白粉销量同比增加超过40%，氯化法钛白粉产能稳步释放，产品结构持续优化，盈利水平得到明显改善，有效对冲了部分原材料涨价带来的经营压力。

矿石资源项目持续推进，未来前景可观。公司将进一步完善全产业链，积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目。通过将红格北矿区及庙子沟矿区联合开发，将使公司钛精矿产能将达到 248 万吨/年，铁精矿产能达760 万吨/年。

新能源业务持续技改，硫酸亚铁有望盈利增量。公司不断加大研发投入、引进高端人才，积累了磷酸铁、磷酸铁锂及石墨负极光进的规模化生产技术，公司废副产品硫酸亚铁（2026Q3 价格同比+106.8%），富余的烧碱、硫酸、蒸汽、氢气等可直接或间接用于锂电池正负极材料的生产，降低生产成本。2026H1，公司新能源业务板块实现毛利率24.0%，同比提升11.6%。

公司出海取得突破性进展，英国15 万吨/年氯化法钛白粉工厂逐步释放。自2023 年8 月以来，欧亚经济联盟、欧盟、印度、巴西和沙特阿拉伯相继对我国钛白粉行业发起了反倾销调查，进一步压缩了国际市场的出口空间。为应对中国钛白粉反倾销的局面，公司积极实施出海战略。公司积极开展全球化生产布局，扎实推进海外产能落地，稳步推动马来西亚钛白粉生产基地项目建成投用，钛奥彩英国公司产能逐步释放，以便为海外客户提供优质产品与服务，提升公司的国际竞争力和市场占有率。

公司是全球钛白粉一体化龙头，布局新能源打开成长边界。预计公司2026-2028 年归属净利润分别为10.3、38.1 和47.9 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、下游需求恢复不及预期；

2、新项目进度低于预期。