世纪华通发布2025 年业绩预告。公司合并营业收入约380 亿元，同比增长约68%；公司归母净利润预估区间为55.5 至69.8 亿元，同比增长预估区间357%至475%；扣非归母净利润预计为58.0 至63.3 亿元，同比增长预估区间为253%至285%，经营性现金流同比增长预估超70%。单季度方面，公司前三季度营业收入272 亿元，归母净利润43.57 亿元。预计Q4 收入为108 亿元，环比Q3 进一步增长；归母净利润中枢为19.08 亿元，下限为11.93 亿元，上限为26.23 亿元。

经营趋势持续向上，SLG 保持领先地位。根据公司业绩预告，公司在出海赛道上，Century Games 充分发挥了自身研、发、运三位一体的优势，全面践行以数据驱动的方法论。其中，公司旗下现象级爆款产品《Whiteout Survival》在上线三年后再创新高，在中国手游出海榜中位居第一；旗下爆款新品《Kingshot》实现SLG 产品的高速增长，在中国手游出海榜位居第三。

休闲赛道取得突破，多款产品表现出色。公司公众号显示，公司在休闲品类实现突破性进展，拓宽了出海产品的品类覆盖。《Tasty Travels:Merge Game》成功进入中国手游出海榜TOP15。而《Truck Star》《High Seas Hero》等其他自研产品也实现稳步增长。当前公司核心产品流水表现出色，增长空间进一步打开。

盈利预测与投资建议。公司深耕SLG 赛道，休闲品类有所突破，研发实力在行业内处于领先地位。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为60.76、89.96、120.72 亿元，同比增长400.8%、48.1%、34.2%。

考虑到公司业绩的成长性，我们给予公司对应26 年23X PE 估值，对应合理价值28.07 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。政策监管趋严风险、新游戏上线延迟的风险、行业竞争加剧导致游戏收入不及预期、股权分散的风险、商誉及资产减值的风险。