行业近况

2026 年6 月上证综指上涨0.63%；申万传媒指数下跌9.88%，其中，数字媒体（-9.31%）/广告营销（-14.08%）/ 网络游戏（-2.96%）/影视院线（-16.73%）/图书出版（-12.82%）/电视广播（-16.27%）；恒生指数下跌9.14%，恒生科技指数下跌8.44%，纳斯达克综合指数下跌2.81%。

评论

6 月板块筑底，游戏子板块具韧性。6 月传媒板块仍受资金轮动影响，整体跑输沪深300。我们判断板块或迎来筑底，建议关注“高切低”趋势下的潜在资金配置增量，7 月以来板块小幅反弹涨2.4%。子板块中：1）游戏板块韧性较强，6 月跌幅较小，在强基本面及低估值下重获市场关注。近期投融资事件亦带来新增催化。

2）影视板块暑期档电影点映、定档陆续推进，亦形成股价反弹催化。2026 年核心逻辑：政策友好下迎来内容新周期：1）AI：应用深化，从提效到赋能变现；2）出海：“华流”扬帆，网文/短剧/游戏合力推动文化扎根；3）IP：需求升级催化产业链价值重估。

2Q26 预计游戏行业维持高景气度，关注优质标的估值修复。我们预览了27 家A股重点公司2Q26 业绩。1）网络游戏：我们预计维持高景气度，多公司在次新游持续流水贡献下预计实现利润高增速（巨人网络已预告1H26 归母净利同增114-161%）。2）数字媒体：芒果超媒二季度重点综艺播出表现较好，我们判断广告收入或同比略改善。3）营销广告：广告受宏观环境影响预计业绩较为平淡。4）影视院线：大盘含服票房同增13%，我们预计部分公司业绩出现边际改善。5）图书出版、有线广电：预计行业相对稳健。

社区：哔哩哔哩举行投资者日及BW2026。哔哩哔哩于7 月10 日在上海举办投资者日，会上，公司就社区、广告、游戏等业务与投资人分享交流。同日，哔哩哔哩Bilibiliworld开幕，本次活动参展商超170 家，创历届新高，涵盖虚拟乐园、游戏世界等板块。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测与估值。A股推荐游戏（世纪华通/三七互娱等）/分众传媒；港美股推荐快手/网易/心动公司/IP（大麦娱乐/阅文集团）/音乐（腾讯音乐+网易云音乐）/猫眼娱乐。

风险

宏观经济景气度低于预期，监管政策变化，行业竞争加剧。