公司披露2026 三季报。前三季度实现营业收入 332.98 亿元（+22.31%），归母净利润63.35 亿元（+45.37%），扣非归母净利润64.00 亿元（+49.06%），经营性现金流净额76.24 亿元（+21.44%）。Q3单季实现营收111.81 亿元（+11.63%），连续14 个季度同比增长；归母净利润18.32 亿元（+7.69%），扣非归母净利润20.97 亿元（+22.79%）。同日董事长提议以3-6 亿元回购股份，用于股权激励或员工持股计划。

点评：

营收十四连升，扣非增速跑赢收入。前三季归母净利润63.35 亿元已超2025 年全年；Q3 归母+7.69%低于扣非+22.79%，主要系单季金融资产公允价值变动-3.70 亿元的非经常项目影响，前三季非经常性损益合计仅-0.66 亿元。费用管控成效显现：管理、研发、财务费用分别同比-24.36%/-3.78%/-62.10%，销售费用+33.08%随买量投放增长，利润成色总体扎实。

出海榜单稳居亚军，多爆款矩阵成型。Century Games 年内稳居SensorTower 中国手游发行商全球收入榜第二，《Whiteout Survival》累计流水超300 亿元，《Kingshot》海外营收已反超旗舰产品，《Tasty Travels》月流水破1.5 亿元，7 月三款产品会师出海手游收入榜Top5。盛趣游戏"端手并进"贡献稳定基本盘；天游软件自研决策大模型落地，云数据业务深化与腾讯云、华为云合作推进AI+IDC 转型。

回购增持彰显信心，新游储备接续成长。董事长提议回购3-6 亿元，叠加2026 年员工持股计划完成过户（考核点点互动2026/2027 年营收不低于375/443 亿元），长期信心明确。Q4 为传统费用投放旺季，2025Q4归母净利润仅12.48 亿元、基数较低；在研《代号：VC》《代号：

GA》《代号：WS》与产业基金布局为2027 年储备动能。需持续跟踪Q4 投放节奏与公允价值变动。

盈利预测：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入451/515/568 亿元，同比+18.9%/+14.4%/+10.3%，归母净利润87.4/100.9/117.6 亿元，同比+55.9%/+15.5%/+16.5%，对应PE 分别为10.5X/9.1X/7.8X。维持“买入”评级。

风险提示：游戏流水及用户留存不及预期；新品上线或商业化不及预期；买量成本上升；游戏行业监管变化; 商誉减值风险; 历史财务造假行政处罚及投资者索赔诉讼的或有负债风险.