业绩预览

预测净利润扭亏为盈

公司预告2025 年业绩预览：归属于上市公司股东的净利润12 亿元-13 亿元（vs 上年同期亏损：7.25 亿元），扣非净利润12 亿元-13 亿元 （vs上年同期亏损7.92 亿元），符合我们预期。

关注要点

我们预计公司2025 年收入同比实现恢复性态势。根据公司公告，2025 年是公司“七五”规划的攻坚之年，公司管理层保持战略定力，着眼长远发展，外拓市场，内抓管理。同时，公司全面强化预算管理，建立全链条成本控制体系，提质增效，利润率水平提升明显。2025 年1-3 季度，公司毛利率为60.5%，同比提升7.1 个百分点。

苯胺洛芬注射液的获批上市，有望为临床术后镇痛提供新的治疗选择。根据公司公告，苯胺洛芬是一种芳基烷酸类非甾体类镇痛抗炎药，在体内分解为联苯乙酸，联苯乙酸镇痛的作用机制可能与其抑制前列腺素的合成有关。苯胺洛芬注射液主要用于腹部开放与腹腔镜手术以及胸腔镜手术的术后镇痛。根据公司公告和国家统计局数据：2024 年我国医疗卫生机构入院患者3.12 亿人，手术人次1.04 亿次，同比增长8%。

新产品获批，中药创新药推进。1 月8 日，公司公告全资孙公司衡水万洋提交的“达格列净”化学原料药上市申请已获批准；全资子公司获得盐酸伐昔洛韦片药品注册证书；中药新药“芪龙定喘片”临床试验申请获受理，用于慢阻肺稳定期。1 月23 日，公司公告全资子公司苯胺洛芬注射液获得药品注册证书。

盈利预测与估值

我们维持公司2025 年/2026 年净利润预测12.10 亿元/13.92 亿元，引入2027 年净利润预测16.00 亿元，2026 年/2027 年分别同比增长15.0%/15.0%。当前股价对应2026 年/2027 年22.0 倍/19.1 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持目标价21.40 元，对应2026 年/2027 年25.7 倍/22.4 倍市盈率，较当前股价有16.7%的上升空间。

风险

销售不及预期，新药研发和上市后临床研究风险，原材料价格波动风险，存货跌价风险。