事件：公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度公司实现营业收入59.68 亿元（yoy+1.72%），归母净利润10.96 亿元（yoy+9.55%），扣非归母净利润10.60 亿元（yoy+9.68% ）； 其中26Q3 收入18.94 亿元（yoy+3.62%），归母净利润3.39 亿元（yoy+2.04%），扣非归母净利润3.29 亿元（yoy+1.17%）。2026 年前三季度公司毛利率64.05%，较上年同期+3.52pct，公司毛利率稳步提升受益于部分中药材价格回落叠加公司提质增效。公司业绩符合预期。

研发投入保持刚性，创新管线持续赋能。2026 年前三季度公司研发支出4.49 亿元，占营业收入7.5%。

1）中药方面：目前，公司有8 个品种处于临床阶段，治疗慢性胆囊炎的“柴黄利胆胶囊”和治疗胃肠型感冒的“藿夏感冒颗粒”处于临床III 期阶段；治疗反复发作性尿路感染的“柴芩通淋片”、治疗肌萎缩侧索硬化症的“参蓉颗粒”、治疗小儿支气管炎的“连花清咳颗粒”、治疗感冒气虚证的“连花玉屏颗粒”、治疗慢性阻塞性肺疾病的“芪龙定喘片”5 个品种处于临床II 期阶段，另外公司1.1 类中药新药“健骨关节颗粒”临床试验申请近日获CDE 受理。

2）化药方面：目前，公司有 3 个创新药品种进入临床阶段，其中治疗急性髓性白血病的“XY0206 片”处于III 期临床研究，治疗缺血性脑卒中的“XY03-EA 片”和适应症为辅助生殖的“G201 胶囊”处于 II 期临床研究。今年10 月，首个完全自主研发的化药创新药“LB220-D08 缓释片”已获批开展临床，此外，公司还有多个产品处于临床前阶段。

盈利预测与投资评级：公司多线业务向上发展：心脑血管立足慢病长期用药需求，呼吸品类依托OTC 身份挖掘家庭常备市场，八子补肾重在场景验证与用户教育，其他二线品种也蓄势待发。依托现有产品矩阵与终端服务能力，我们认为，公司业务中长期具备良好的成长潜力。考虑到此前呼吸道相关产品计提减值影响收入且2026 年中药材成本略有下降，参考公司2025 年利润率水平，我们略上调2026 年利润预测，预计公司2026 年归母净利润为14.61亿元（此前预测为14.16 亿元），新增2027-2028 年归母净利润17.02/20.04 亿元，当前股价对应2026-2028 年PE 分别为18/15/13 倍，维持“增持”评级。

风险提示：集采降价的风险，核心产品销售不及预期的风险、研发失败风险。