事件：公司发布2026 年三季报。
　　2026 年前三季度，公司实现营业收入59.68 亿元，同比增长1.72%；实现归母净利润10.96 亿元，同比增长9.55%；实现扣非归母净利润10.60 亿元，同比增长9.68%。单季度来看，2026Q3 公司实现营业收入18.94 亿元，同比增长3.62%；实现归母净利润3.39 亿元，同比增长2.04%；实现扣非归母净利润3.29 亿元，同比增长1.17%。前三季度，公司经营活动现金流量净额为16.09 亿元，同比增长25.86%，主要系销售回款增加所致；同期毛利率为64.05%，同比提升3.52pct。
　　中药板块：解郁除烦新增纳入基药目录，新药研发稳步推进。
　　（1）基药品种增至6 个：国家卫健委于2026 年7 月9 日发布《国家基本药物目录》（2026 年版），自2026 年9 月1 日起施行，公司独家1.1 类创新中药解郁除烦胶囊首次纳入，公司纳入基药目录的独家专利中药由5 个增加至6 个；解郁除烦胶囊此前已纳入国家医保乙类目录，并被《中国抑郁障碍防治指南（2025 版）》列为轻中度抑郁症推荐用药，产品循证证据充分，此次纳入基药目录有望对其在终端市场的拓展产生积极作用。
　　（2）中药新药研发与上市稳步推进：截至2026 年中报，公司的芪桂络痹通片、半夏白术天麻颗粒处于申报上市阶段，柴黄利胆胶囊、藿夏感冒颗粒处于Ⅲ期临床阶段，柴芩通淋片、参蓉颗粒、连花清咳颗粒、连花御屏颗粒、芪龙定喘片处于Ⅱ期临床阶段；2026 年10 月，中药1.1 类新药健骨关节颗粒的临床试验申请获得受理；2026 年11月，中药1.1 类新药小儿连花感冒颗粒获得《药品注册证书》，随着在研品种陆续推进，公司中药产品矩阵有望进一步丰富。
　　化生药板块：苯胺洛芬商业化推进，创新管线梯队布局。
　　2026 年1 月，以岭万洲首个化药专利新药苯胺洛芬注射液获得《药品注册证书》，主要用于腹部开放与腹腔镜手术以及胸腔镜手术的术后镇痛；该产品为非甾体类镇痛抗炎药，《腹部手术围手术期疼痛管理指南（2025 版）》将非甾体抗炎药列为围手术期多模式镇痛的重要组成部分，目前该产品已进入商业化阶段。截至2026 年10 月，公司另有3 个创新药品种处于临床阶段，其中XY0206 片处于Ⅲ期临床阶段，XY03-EA 片与G201 胶囊处于Ⅱ期临床阶段。此外，公司首个完全自主研发的化药创新药LB220-D08 缓释片于2026 年10 月获批开展非典型溶血性尿毒症综合征（aHUS）的临床试验，创新管线持续推进。
　　投资建议：我们预计公司2026 年-2028 年的收入增速分别为2.7%、8.1%、7.8%，归母净利润的增速分别为10.8%、14.8%、13.5%；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为19.58 元，相当于2027 年20 倍的动态市盈率。
　　风险提示：原材料价格波动风险、呼吸道疾病流行趋势的不确定性、中成药集采降价风险、产品研发进度不及预期风险、产品推广不及预期风险。